迪安诊断(300244)

事件：公司公告 2018 年度业绩预告，预计实现归母净利润 3.50-4.02 亿元，同比增长 0-15%，扣非净利润增速预计为 25-55%。

扣非净利润回到快速增长区间，财务指标有望持续向好。 2018Q4 单季度公司预计实现归母净利润 0.58-1.10 亿元，同比增长-42-10%，扣非净利润 0.56-0.72亿元（2017Q4 为-0.24 亿元），表观增速下降的原因一方面是 2017Q4 出售博圣股权带来高基数，另一方要公司从谨慎性角度出发预计计提商誉减值准备约5000-8000 万元；剔除投资收益等非经常性损益影响后， 2018 年扣非净利润增速 25-55%，中值为 40%，基本回到快速增长的区间范围，一方面原因是青岛智颖于 2018 年上半年并表，另一方面也受益于新实验室的逐渐减亏；考虑到公司 2018 年前三季度经营性现金流有明显改善， 定增顺利完成，我们预计未来公司各项财务指标有望持续向好。

第三方检测经营趋势向好，合作共建、区域中心等加速推进。 公司将实验室运营管理作为重要工作重心，新开实验室中部分地区有望将盈利时间缩短至 2 年，减小对公司短期诊断服务业务利润的影响；与此同时，公司加速推进合作共建、区域中心等新模式，进一步扩大公司的市场占有率和影响力。

以病理、基因检测和质谱为中心，持续加码高端精准诊断技术平台。 公司已形成了病理技术产品转化平台，目前细胞病理产品已实现自给自足；质谱领域与全球质谱龙头 SCIEX 合资的迪赛思诊断 GMP 厂房已建成投产，同时与国际领先的代谢组学服务商 METABOLON 达成合作； NGS 平台携手 FMI 和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用；与 Agena 的合作将质谱和基因检测有机结合，特检能力持续提高，并与服务模式互相协同，产业竞争力持续提高。

盈利预测与估值： 我们预计 2018-2020 年公司收入 67.23、 88.91、 110.14 亿元，同比增长 34.34%、 32.25%、 23.88%，归母净利润 3.76、 5.03、 6.68 亿元，同比增长 7.66%、 33.64%、 32.80%，对应 EPS 摊薄后为 0.61、 0.81、1.08，目前公司股价对应 2019 年 19 倍 PE，考虑到公司是 ICL 龙头之一，实验室经营趋势向好，财务指标有望持续好转，我们认为公司 2019 年合理估值区间为 25-30 倍 PE，合理价格区间为 20-25 元，维持“买入”评级。

风险提示： 实验室盈利时间不确定风险，商誉减值风险，应收账款管理风险。