东南亚不安全事件致公司利润下滑,12月内地赴泰国增速转正
众信旅游(002707)
业绩概述
公司发布业绩预告,预计2018年盈利3,489.36万元-5,815.60万元,同期下降75%-85%。
经营分析
整体来看因重要目的地市场东南亚出现不安全事件导致利润18年较去年下降1亿元左右,同时因业绩表现不及预期计提商誉6000-9000万元:因泰国沉船、巴厘岛火山爆发等事件影响,公司重点布局的东南亚目的地游客人次增速下滑,公司上游端因提前采购锁定机票,因此存在折价甩单的现象,导致盈利能力下降。叠加因业绩不及预期导致的商誉减值导致公司18年业绩盈利为0.35-0.58亿元。
从单月表现来看,泰国12月接待内地游客的增速为2.8%,相较于8-11月两位数的下降表现有所回暖:受东南亚目的地表现的不及预期导致公司业绩大幅下滑,其中泰国是公司布局中的重要目的地国家,7-11月接待内地游客增速分别下降0.9%/11.8%/14.9%/19.8%/14.6%,全年泰国接待内地游客量为1053.6万人次/+7.4%。12月份内地赴泰国游客人次增速转正,沉船事件对目的地的客流影响减弱。
19年公司受益于出国游行业的稳步增长及竹园30%股权业绩并表:在不考虑外部因素影响下,出国游行业的表现将逐步回归正常化,公司作为旅行社龙头能够获益。总体来看19年在出境游市场负面影响出清后能够实现业绩增速反转。公司多次股权激励及员工持股将利益捆绑,民营企业的经营效应将得到最大化。通过拓展批发业务规模提升市占率和布局零售业务来实现业绩增量,规模经济带动毛利及净利率提升。
投资建议及盈利调整
预计2018E-2020E业绩分别为0.4/2.36/3.25亿元,增速分别为-83%/482%/38%,EPS分别为0.05/0.28/0.38元,目前股价对应PE分别为109/19/14倍,维持增持评级。
风险提示
1)受到安全和政策因素影响较大;2)国内经济放缓导致出境游市场持续低速增长;3)人民币贬值会导致国内出境游的实际消费水平下降;4)商誉减值风险。
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