新奥股份(600803)

事件

公司发布 2018 年年度业绩预增公告

公司预计 2018 年实现归母净利润 12.84-13.73 亿元，同比增长 104%-118%；预计实现扣非后净利润 12.78-13.66 亿元，同比增长 115%-130%。

简评

18 年全年业绩同比大增， Q4 业绩环比下降

公司全年业绩大幅同比增长主要来自于： 1） 2018 年主要产品甲醇、农药价格相较于 2017 年有所增长，甲醇产量较上年同期亦有增长；能源工程业务收入及利润较上年同期均有所增长。 2） 2017 年 Santos 计提减值形成亏损，公司根据所持10.07%股权最终确认投资收益-2.44 亿元， 2018 由于国际油价上涨，预计将形成投资收益 4.01-4.53 亿元，大幅转正。 按照本次业绩预告中位数进行计算， 18Q4 单季度实现归母净利润2.94 亿元，同比增长 19%，环比下降 11%。

从主要产品价格来看： 2018 年 Q1-Q4 内蒙古甲醇价格分别为 2470 元、 2533 元、 2592 元、 2472 元，全年均价为 2517元，同比增长 11%； Q1-Q4 秦皇岛动力煤（ Q5500）价格分别为622 元、 585 元、 582 元、 584 元，全年均价 593 元，同比下降3%； Q1-Q4 布伦特原油价格分别为 67 美元、 74 美元、 75 美元、67 美元，全年均价 71 美元，同比增长 31%。

Santos 销售收入、产量保持增长态势

Santos 近期公布第四季度经营活动数据。 2018Q4 实现销售收入 10.43 亿美元，环比增长 7%；其中 LNG 收入达到 4.49亿美元，环比增长 11%； 2018Q4 产量达到 1590 万桶油当量，环比增长 6%。 2018 年全年实现销售收入 36.96 亿美元，同比增长 19%，实现产量 5890 万桶油当量，同比下降 1%。管理层提出目标，“致力于五大核心资产增长，实现到 2025 年产量翻一番，超过 1 亿桶油当量。”

坚定布局海外油气资源

2016 年 4 月，公司收购 Santos10.04%股权，成为其第一大股东，定位于将 Santos 打造成为一家低成本、运营稳定的上游油气资源公司，专注发展五项具有优势的长期天然气资产（北澳大利亚、巴布亚新几内亚、西澳气田、昆士兰资产和库珀盆地五大核心产区）； 2018 年 8 月 22 日， Santos 宣布以 21.5 亿美元外加 Bedout 盆地相关的或有支付的价格收购 Quadrant100%股权。本次收购完成后， Santos 产量将增加 1900 万桶油当量（ +32%）， 2P 储量增加 2.2 亿桶油当量（ +26%）， 另外， Quadrant 核心资产组合与 Santos 重合度很高，预计每年可带来3000-5000 万美元的协同效益； 2018 年 11 月 9 日，公司发布重大资产购买预案，宣布计划以 1500 万美元现金对价购买东芝美国 LNG 公司 100%股权，同时东芝能源系统与解决方案公司计划向新奥股份支付 8.21亿美元，作为前者与东芝美国 LNG 公司签署相关合同权利与义务的合同承继对价，通过本次交易公司将获得长期天然气液化能力，加强对海外天然气上游的资源掌握，产业链布局进一步完善。催化气化和加氢气化技术工业化在即

我国具有“多煤、贫油、少气”的资源禀赋特征，在天然气消费快速增长的大背景下，气源开拓成为当务之急。集团下属的新奥能源研究院一直致力于煤制气相关技术研究，其中代表性技术催化气化和加氢气化工业化在即。公司达拉特旗 20 万吨稳定轻烃项目主装置已经成功试车，其中联产 2 亿方/年的 LNG 和4.4 万吨 LPG 装置就应用了公司自主研发的催化气化和加氢气化技术，一旦完成工业化示范，将为行业带来技术变革，同时将通过技术输出等方式为公司带来新的利润增长点。

投资建议

公司致力于清洁能源中上游核心竞争力打造，以现有产业为基础，依托技术创新，以及下游天然气市场优势，为客户提供天然气产品和煤基清洁能源整体解决方案。看好公司在中国天然气行业持续高景气这一大背景下的长期发展。 预计公司 2018、 2019 年实现归母净利润 13.39、 15.76 亿元， EPS 分别为 1.09、1.28 元，对应 PE 9.2X、 7.8X， 维持 “ 买入” 评级。