2019年1月PMI数据点评:制造业和非制造业PMI边际改善
研究结论
19 年 1 月官方制造业 PMI 录得 49.5,高于前值 49.4。五大分项中原材料库存、生产和供应商配送时间好于前值,新订单和从业人员弱于前值。非制造业 PMI54.7,高于前值的 53.8。
外需有所改善。 新订单录得 49.6,较前值小幅下滑 0.1 个点。新出口订单和进口订单均有改善,新出口订单自 46.6 上升至 46.9,进口订单自 45.9 上升至 47.1。库存指标向好,产成品库存下降,原材料库存上升。原材料库存上升1 个点至 48.1,产成品库存下降 1.1 个点至 47.1。
生产回升,价格回升。 生产指数录得 50.9,比前值上升 0.1 个百分点;采购指数录得 49.1,比前值下降 0.7 个百分点。工业品价格回升,主要原材料购进价格指数录得 46.3,上升 1.5 个百分点。出厂价格指数 44.5,比上月上升1.2 个百分点。
制造业产业转型升级继续推进,消费推动作用持续发挥。 据统计局披露,高技术制造业和消费品制造业生产指数为 51.6%和 51.5%,分别比上月上升 3.2和 1.3 个百分点,均明显高于制造业总体水平,企业生产活动加快。
非制造业景气度近两个月持续回升。 1 月非制造业商务活动指数为 54.7,较上月上升 0.9 个百分点,非制造业景气度回升。分行业看,服务业商务活动指数为 53.6,较上月上升 1.3 个百分点。批发、铁路运输、航空运输、邮政快递、电信、银行、保险、旅游等行业商务活动指数位于 57.0%及以上较高景气区间,表明在节日效应和消费升级等因素拉动下,相关行业表现比较活跃。但证券、房地产等行业连续位于收缩区间,行业景气度偏弱。建筑业景气度回落,本月商务活动指数为 60.9,比上月回落 1.7 个百分点。
我们将制造业和非制造业 PMI 按照每年在现价 GDP 中的占比加权,加总的指数与 GDP 增速相关性较高, 1 月总指数有所回升。我们对于经济增速并不悲观,长端利率大幅下行空间有限。
风险提示
如果通胀超预期上行,或将影响我们对债市的判断。
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