古井贡酒(000596)

集团达成百亿目标、预计主要增量来自公司，公司规模增长稳健。

根据亳州市政府官网披露， 2018 年古井集团预计实现收入 104.75亿元，顺利完成集团百亿目标，全年收入净增 17.43 亿元，预计增量主要由古井贡酒贡献，预计上市公司全年收入 84~87 亿元，同比增长 20~25%。

四季度渠道动销良好，春节发货/回款节奏正常。

公司 2018 年前三季度收入增速分别为 17.8%、 48.5%、 18.3%；收入+预收款变动的增速分别为 20.5%、 72.8%、 46.4%。三、四季度公司主动控制发货量，消化渠道库存；春节旺季发货和回款节奏良好，渠道价格稳定。

省内龙头地位稳固、 升级持续， 省外扩张进展中。

公司深耕安徽省内市场，受益于低线城市消费升级和公司渠道下沉，省内份额在 2018 年有所提升，龙头地位更趋稳固。另一方面，公司产品结构持续提升，年份原浆占比提升，其中古井 8 年增长显著。省外市场扩张进行中，招商持续推进。

盈利预测与投资建议

徽酒龙头内外环境俱佳，进入向上发展轨道。外部环境上，政府对集团/公司支持力度显著提升；内部环境上，借消费升级和名酒快速发展的趋势，公司着力推动省内结构升级、省外积极扩张，在销售机制、考核方面逐步实行市场化，凭借已有的强渠道管控力优势，未来增长可期。

我们预计公司 2018~2020 年分别实现收入 86.51、 100.23、 118.27亿元，同比增长 24.0%、 16.0%、 18.0%；实现归属于上市公司股东的净利润 17.00、 19.95、 24.32 亿元，同比增长 48.0%、 17.4%、21.9%；基本 EPS 分别为 3.38、 3.96、 4.83 元，最新股价（ 1.31）64.19 元，对应静态 PE 为 19.0、 16.1、 13.2 倍；维持“买入”评级，目标价 80.0 元，对应动态 PE 为 23.7、 20.2、 16.6 倍