鱼跃医疗(002223)

结论与建议：

公司业绩：公司发布业绩快报，2018年实现营收41.8亿元，YOY+18.2%,录得净利润7.2亿元，YOY+21.8%(扣非后YOY+24.1%),折合EPS为0.72元，公司业绩符合预期。其中，公司Q4单季度实现营收10.0亿元，YOY+18.2%,录得净利润0.9亿元，YOY+44.4%,主要是2017年同期较低（2017Q4净利YOY-5%）。

家用产品线上高速增长，线下恢复：（1）家用器械业务线下平台在精细化策略的调整下恢复到10%以上的增长，线上业务在收回天猫旗舰店改自营后业绩继续高速增长，2018“双十一”当日九大品类销量第一，全天销售量YOY+68%,全年来看，线上平台总销售额同比增长在40%以上。分产品看制氧机、电子血压计、血糖仪及试纸、呼吸机等核心产品继续保持快速增长，新品额温枪、电动轮椅等借助线上线下平台开始放量。

临床业务总体稳健增长：临床业务方面预计中优医疗在鱼跃销售平台的助力下继续保持快速增长，上械由于生产线技改等因素短期业绩还是有所下降，但预计2019年产能释放以及整合效应不断加强，将会恢复增长。

回款加强，经营有量也有质：公司2018年收紧销售回款政策，加强应收账款管理，全年实现经营活动产生的现金流量净额8亿元，同比增长2倍，经营质量有所提升，为公司持续稳定增长奠定基础。

盈利预计及投资建议：我们预计公司2018、2019、2020年实现净利润7.2亿元、8.8亿元、10.7亿元，YOY分别+21.8%、+22.4%、21.7%，折合EPS分别为0.72、0.88元、1.07元。当前股价对应的PE分别为29倍、24倍、19倍。目前公司估值相对合理，我们看好公司内生+外延的成长模式，未来仍具备增长潜力，维持“买入”的投资建议。

风险提示：新品销售不及预期，外延整合不及预期