中远海控(601919)

2018年业绩预减；新船交付及全球吞吐量增速放缓拖累全年业绩

公司发布业绩预减公告。2018全年，公司预计实现归母净利润约12亿元，同比大幅减少55%，低于预期；预计实现扣非归母净利润约2亿元，同比大幅减少79%；我们预计4Q18公司实现扣非归母净利润5.8亿元（前三季度扣非归母净亏损3.8亿元）。考虑到中美贸易不确定性以及全球经济增速放缓，我们分别下调公司2018/2019/2020年盈利预测31%/16%/19%至12亿/30亿/51亿元；同时将PB估值由2018年切换至2019年，给予2.05x-2.24x2019EPB估值（基于公司历史三年PB均值2.7减1个标准差，2019EBPS为2.2），对应目标价区间4.5-4.9元。维持“增持”评级。

受益美线抢运行情，下半年美线运价大幅上涨，全年实现正收益

2018年上半年，集运市场大船交付密集，运价承压，SCFI指数同比下降10%。下半年受中美贸易摩擦情绪影响，集运市场“抢出口”效应下运量激增，叠加传统旺季需求旺盛，运价坚挺。SCFI指数下半年均值环比上涨16%。据CTS数据，2018年1-11月，亚洲至北美集装箱运量同比增长6.9%，亚洲至欧洲集装箱运量同比增长2.2%；亚洲区域内运量同比增长3.8%。受上半年业绩亏损拖累，2018全年公司归母净利润同比大幅下滑。

船舶在手订单量处于低位，行业供给端有望改善

2019年集运市场供需关系有望改善。据Clarksons数据，预计2019年行业供给增速和需求增速分别约3.0%和4.6%（2018年供需增速分别为4.7%和5.1%）。另一方面，新船订单量处于低位。据Clarkson数据，截止2018年末，新船订单占现有运力比重仅13%。另外，IMO环保令将在2020年生效，有望加速老旧船舶拆解。

子公司中远海运港口增资控股秘鲁钱凯码头，打造航运产业链帝国

2019年1月23日，公司公告通过子公司中远海运港口以2.25亿美元收购秘鲁钱凯码头的60%股权。本次收购后，公司将拥有在南美的首个码头―钱凯港，对公司全球港口版图布局战略意义重大。集装箱业务方面，公司完成收购东方海外后，运力规模跻身世界第三。至此，在集运行业市场份额较为集中的背景下，公司享有更强的议价能力，并具有开拓增值物流服务的潜力。

全球经济增速放缓或拖累集装箱吞吐量增长，下调盈利预测

考虑到中美贸易不确定性以及全球经济增速放缓，我们分别下调公司2018/2019/2020年盈利预测31%/16%/19%至12亿/30亿/51亿元。同时将PB估值由2018年切换至2019年，给予2.05x-2.24x2019EPB估值（基于公司历史三年PB均值2.7减1个标准差，2019EBPS为2.2），对应目标价区间4.5-4.9元。维持“增持”评级。

风险提示：自然灾害、中美贸易关系恶化、经济危机、运价上涨低于预期。