贵阳银行(601997)

投资要点

财报综述：1、营收同比降幅有放缓，营业利润、归母净利润同比继续下滑。营业支出下降幅度较3季度有减小。2、资产负债规模同比增速也放缓，资产同比增速降幅高于营收同比降幅，预计为4季度公司高收益非标资产压降放缓或净非息收入同比降幅有放缓。3、不良率有较大幅度改善。不良率环比3季度大幅下降11bp，同比略微上行1bp。

营收同比降幅有放缓；营业利润、归母净利润同比继续下滑。1Q18-2018营收、营业利润、归母净利润同比增速分别为11.7%/6.3%/1.7%/1.4%、20.0%/19.8%/17.1%/13.4%、20.4%/12.7%/11.1%/8.0%。营业支出继续同比下降，全年下降力度较3季度有减小：1Q18-2018营业支出同比分别6.3%/2.3%/-5.0%/-3.2%。

资产负债同比增速继续放缓。1、资产总额同比+8.5%；估算的负债总额同比+6.6%，增速较3季度均有一定放缓。预计为4季度贷存款同比增长放缓所致。2、资产同比增速降幅高于营收同比降幅，预计为4季度公司高收益非标资产压降放缓或净非息收入同比降幅有放缓。

不良率有较大幅度改善。不良率环比3季度大幅下降11bp，同比略微上行1bp。1Q18-2018不良率分别为1.5%/1.39%/1.46%/1.35%。

投资建议：公司18E、19EPB0.86X/0.73X（城商行0.91X/0.80X）；PE5.32X/4.71X（城商行6.88X/6.16X）。公司营收同比降幅放缓，资产质量4季度有较大幅度改善，建议保持跟踪。

风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。