中天科技(6005220

事件： 公司发布 2018 年业绩快报， 2018 年营业收入 340.99 亿元，同比增长 25.92%；归属于上市公司股东净利润 21.53 亿元，同比增长 20.76%。

业绩符合我们预期，多因素共同驱动持续稳定较快增长

2018 年公司收入 340.99 亿元， 同比增长 25.92%，主要源于公司紧抓宽带中国（光棒产能释放）、 特高压电网、海上风电工程等重大规划及重大工程快速推进机遇，合理布局产业，使公司营业收入有较快增长。公司实现归母净利润 21.53 亿元，同比增长 20.76%，持续稳定快速增长，也是由光通信+特高压+海洋装备共同驱动。

光棒扩产持续提升盈利能力，但未来光纤价格承压，期待 5G 拉动

受运营商库存影响，集采订单执行延缓， 持续快速增长承压。即使中移动启动了新一轮光缆集采（2019 年 1.05 亿芯公里），但 19 年国内光纤需求增长将放缓， 而供给持续释放， 供需格局有所缓解， 光纤价格将承压。展望未来， 5G 建设即将启动，未来需求端有望改善，仍值得期待。 中天科技光棒稳步扩产，棒纤缆匹配，成本有望继续下降，保证盈利能力。

四大业务板块战略布局逐步完善，保持高质量增长之路

公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块，战略布局逐步完善。 1）光通信： 光棒-光纤-光缆上下游产能 100%匹配，光通信产业链规模效应逐渐释放。同时，为更好地服务于 5G 通信产品需求，拓展光模块、5G 天线新业务；应用工业互联网技术，提升智能制造水平，推动光通信产业链毛利水平的进一步提升； 2）电力： 受益国内特高压项目持续建设和国外一带一路国家电网升级，迎来市场新机遇； 3）新能源： 新能源汽车及国家电网大储能项目高速发展带来高性能动力、储能锂电池的大量需求， 公司新产品突破后有望进入收获期； 4）海洋装备：受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设，订单充裕，同时海缆向系统发展，充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势，进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务，实现海底通信、输电、观测完整产业链，面临广阔成长空间。

盈利预测及投资建议

公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营， 战略布局已逐步完善， 5G的到来值得期待。 公司 18 业绩快报略高于我们的盈利预测， 调整 18 年盈利预测，从 21.04 亿元上调为 21.58 亿元； 同时， 受运营商库存影响， 光纤需求增速放缓，供需格局有所缓解，未来光纤价格承压， 因此调整 19~20年盈利预测，从原来 24.2 亿和 31.5 亿元，下调为 23.2 亿和 27.1 亿元，对应 19 年 PE 为 11x，将评级从“买入”下调为“增持”。

风险提示： 光纤价格大幅下降风险， 新能源业务市场拓张低于预期等