招商蛇口(001979)

事件

公司发布 2019 年 1 月份销售及新增土地储备情况， 1 月实现签约销售面积 56.9 万方，同比降低 5.26%， 实现签约销售金额 117.87亿元，同比增长 0.26%；近期新增湖北武汉市工业用地 1 幅， 计容建面约 5.75 万方，地价 3221.6 万元

简评

弱市下销售稳增， 全年有望冲击 2000 亿关口： 根据克而瑞披露的百强房企销售数据， 2019 年 1 月百强房企全口径销售额达到6610.7 亿元，同比下降 2.6%，其中 Top10、 Top20、 Top50 同比增速分别为-14.9%、 -10.6%和-6.3%。 而公司 1 月销售金额同比微增0.26%，在同样高基数效应的影响下表现更佳。 主要原因在于公司的项目布局主要集中在当前市场表现相对于三四线较好的一二线， 我们认为根据公司往年逐步发力的推货节奏叠加在核心城市充沛的可售货值，今年销售规模有望突破两千亿大关。

土地资源丰厚， 拿地趋于谨慎： 本月公司仅拿地 1 幅，计容建面5.75 万方，同比降低 88.4%，环比降低 95.02%， 拿地金额占销售金额比重不足 1%，土地获取策略较为谨慎。 公司截止 18 年三季度末未结算土地计容建面约 5000 万方， 考虑到 18 年 10 至 19 年1 月新增土储建面约 290 万方， 同期销售面积约 660 万方，当前储备计容建面约 4600 万方， 根据 18 年 20618 元/平的销售均价来看， 对应货值约 9500 亿元， 可覆盖 18 年 1706 亿元销售的近 6倍，充裕的货值储备为未来销售的高增长奠定坚实基础。

前海禀赋优势不断释放，诚意回购提振信心： 18 年 12 月公司前海土地整备迎来新进展， 将与前海管理局合资开发前海片区，预计今年 6 月前可完成确权。 同时 26 万方前海写字楼项目也将于今年入市，预计均价 7 万元/平以上。 1 月中旬公司发布回购方案，拟出资 20-40 亿元回购公司股份，金额位居行业前列，诚意十足，有助于提振公司股价， 同时其 50%用于股权激励或员工持股计划和其余 50%用于转换发行的可转债的用途也有助于激发员工积极性，改善公司负债比率，从而进一步提升公司的长期价值。

投资评级与盈利预测： 我们预计公司 18-19 年 EPS 分别为 1.93、2.50 元，维持“买入”评级。