同花顺(300033)

投资要点

公司预计2018年净利同比减少10%-40%。公司发布2018年业绩预告，预计2018年度，公司实现归母净利润4.35亿元-6.53亿元，同比减少10%-40%。公司预计非经常性损益为5000万元-6000万元，经测算扣非归母净利润约3.75亿元-6.03亿元，同比减少9.46%-43.69%。公司公告称，预计业绩变动的主要原因包括：（1）2018年，因国内资本市场行情持续低迷，投资者对金融信息服务的需求有所下降；（2）2017年末预收款项有所下降，导致2018年度满足条件后确认的营业收入同比有所下降；（3）2018年，公司持续加大研发投入力度，技术研发费有所增加。

18Q4单季度净利同比增长-54%至31%，或将迎来边际改善。从单季度的数据来看，18Q4单季度实现归母净利润1.17亿元-3.35亿元，同比增长-54.10%至31.41%（中位数为同比减少11.35%）。18Q1、18Q2、18Q3公司单季度归母净利润增速分别为-26.37%、-37.12%、-30.98%。假设公司18Q4实际归母净利润增速为业绩预告的中位数，即-11.35%，与前三季度相比，18Q4单季度业绩增速明显改善。我们推测，公司18Q4业绩可能迎来边际改善。

C端客户优势继续保持。（1）易观：证券服务应用APP中排名继续保持第一位。根据2019年1月29日易观千帆发布的千帆指数排名榜单，同花顺炒股票APP月活跃指数高达3654万，在金融类APP中排名第五位，在证券服务应用APP中排名第一位。（2）艾瑞：股票类APP中排名继续保持第一位。根据艾瑞数据2018年12月发布的移动APP指数排名，同花顺APP的月度独立设备数达6046万台（比10月增加500万台），在金融理财类APP中排名第三位，在股票类APP中排名第一位。

人工智能不只是产品，更应该关注生态。（1）初步形成产品矩阵。根据公司官网的最新信息，目前公司可以提供智能语音、自然语言基础服务、AI语音技术、智能金融问答、知识图谱、数据智能、智能投顾等人工智能产品，我们认为，公司已经初步形成自己独特的产品矩阵。（2）AI生态。根据凤凰网财经2018年9月24日的报道，公司正式推出城市合伙人计划，打造AI开放平台（提供SDK下载），为合作伙伴提供技术、客户、营销、企业运作和投资支持等全方位支持。公司计划一年内，在300多个城市布局600位城市合伙人，未来为100万家企业提供相关产品和服务。我们认为通过打造AI开放平台，公司或将从流量型平台转型为“流量型+技术型”双平台，未来发展可期。

盈利预测与投资建议。我们认为，海量C端用户群体形成了公司独特而领先的竞争优势，为公司未来发展奠定了良好的用户基础。此外，未来二级市场回暖或将为公司带来较大的业绩弹性。我们预计，公司2018-2020年归母净利润分别为5.48亿元、7.01亿元、8.42亿元，EPS分别为1.02元、1.30元、1.57元，对应PE分别为52倍、40倍、34倍。维持“买入”评级。

风险提示。二级市场景气度低于预期的风险；市场情绪低于预期的风险；政策性风险。