迪安诊断(300244)

事件：公司公告2018年度业绩快报，实现营业收入70.00亿元，同比增长39.28%，归母净利润3.87亿元，同比增长10.73%，扣非净利润约3.20亿元，同比增长约47%。

业绩略超预期，检验服务业务持续改善带来扣非净利润快速增长。公司2018Q4单季度实现营业收入20.84亿元，同比增长56.87%，归母净利润9512万元，同比下降4.59%，扣非净利润5060万元，较2017Q4的亏损显著改善，其中收入端增速较前三季度有明显提升，我们预计主要得益于实验室经营逐步改善以及与FMI合作于2018年10月开始有收入贡献，表观利润增速下降的原因一方面是2017Q4投资收益高，另一方面公司从谨慎性角度出发计提商誉减值准备约7000-8000万元；剔除投资收益等非经常性损益影响后，2018年扣非净利润47%，基本回到快速增长的区间范围，剔除青岛智颖并表，我们预计收入和扣非净利润增速在20-25%；与此同时，考虑到公司2018年前三季度经营性现金流有明显改善，定增顺利完成，我们预计未来公司各项财务指标有望持续向好。

第三方实验室业务经营趋势向好，合作共建、区域中心等加速推进。公司将实验室运营管理作为重要工作重心，新开实验室中部分地区有望将盈利时间缩短至2年，减小对公司短期诊断服务业务利润的影响；与此同时，公司加速推进合作共建、区域中心等新模式，进一步扩大公司的市场占有率和影响力。

以病理、基因检测和质谱为中心，持续加码高端精准诊断技术平台。公司已形成了病理技术产品转化平台，目前细胞病理产品已实现自给自足；质谱领域与全球质谱龙头SCIEX合资的迪赛思诊断GMP厂房已建成投产，同时与国际领先的代谢组学服务商METABOLON达成合作；NGS平台携手FMI和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用；与Agena的合作将质谱和基因检测有机结合，特检能力持续提高，并与服务模式互相协同，产业竞争力持续提高。

盈利预测与估值：我们预计2018-2020年公司收入70.00、90.59、112.08亿元，同比增长39.28%、29.97%、23.72%，归母净利润3.87、5.04、6.73亿元，同比增长10.73%、30.09%、33.66%，对应EPS摊薄后为0.70、0.91、1.22，目前公司股价对应2019年19倍PE，考虑到公司是ICL龙头之一，实验室经营趋势向好，财务指标有望持续好转，我们认为公司2019年合理估值区间为25-30倍PE，合理价格区间为22-28元，维持“买入”评级。

风险提示：实验室盈利时间不确定风险，商誉减值风险，应收账款管理风险。