玲珑轮胎(601966)

事件

公司发布 2018 年业绩快报（财务数据未经审计）：

报告期内公司合计实现营业收入 153 亿元，同比增 9.9%；实现归属母公司净利润 12.6 亿元，同比增 20.1%；基本每股收益 1.05 元。

简评

产品量价齐升，促进收入同比提升

公司收入同比提升的主要因素来自轮胎产品的量价齐升， 报告期内，广西玲珑一期续建项目、泰国玲珑三期项目陆续投产， 公司共实现轮胎销量 5344.06 万套，同比增 8.83%；此外， 2018 年公司也对全钢、半钢部分产品价格进行了上调。

原材料成本下降、汇兑收益促盈利同比提升

公司 2018 年共实现营业利润 13.3 亿元，同比增 19%。其中受原材料成本下降影响，主营业务毛利增加 3.49 亿元；另一方面，受美元汇率影响，报告期内实现汇兑收益 8690 万元使得盈利同比提升。

回购股份进行股权激励，彰显公司发展决心

2019 年 1 月 17 日，公司公告利用自有资金拟通过集中竞价方式回购公司股份，本次回购预计不超过人民币 4 亿元，不低于人民币2.5 亿元，回购股份不超过总股本的 1.83%，回购股份用作股权激励。彰显公司对未来可持续发展能力的坚定信心。

践行“ 5+3”布局规划，荆门+塞尔维亚带来后续增量

公司践行“ 5+3”布局规划， 目前已布局国内山东招远、德州、广西柳州、湖北荆门四大生产基地和国外泰国生产基地，欧洲塞尔维亚也开工在即。短期来看，湖北荆门（一期工程全钢 100 万套、半钢 400 万套）和塞尔维亚（一期半钢 350 万套、全钢 80 万套）项目将为公司带来可观增量。此外，国内第五大生产基地和海外美洲基地也将逐步完成确认，成长确定性强。

国内轮胎行业知名品牌，期待高成长业绩兑现

公司在国内轮胎行业处于领先地位，连续多年入围世界轮胎二十强，中国轮胎前五强，产品畅销全球 180 多个国家和地区，成功配套通用汽车、福特汽车、大众汽车、吉利汽车、中国重汽等 60多家世界知名车企， 2017 玲珑品牌价值 305.62 亿元。目前，玲珑半钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第一，全钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第二位。 我们看好公司国内外并行的布局策略，期待未来新增产能投放带来的业绩兑现。

我们预计公司 2019、 2020 年净利润分别为 15.2 和 19 亿元，对应PE 分别为 13 和 10 倍， 给予“买入”评级。