迈瑞医疗(300760)

事件：公司发布业绩快报，2018年全年实现营业收入137.5亿元，同比增长23.09%，营业利润42.8亿元，同比增长48.57%，实现归母净利润37.2亿元，同比增长43.65%，符合公司三季报对全年的预期。2018Q4收入为34.7亿元，同比增长22.8%，归母净利润为8.23亿元，同比增长38.2%，公司业绩维持高增长态势。

国内器械市场快速发展，带动迈瑞国内收入增长，我们预计国内收入同比增长25-30%，高于海外收入增速（15-20%）。公司三条产品线均衡发展，收入端均实现20%以上的收入增长，市占率稳步提升。利润增速高于收入增速，预计延续近年来降本增效举措，经营效率提升，三费比例稳步下降。

医疗器械受益于分级诊疗+进口替代，中国大市场亟待挖掘

医疗器械作为国家重点扶持的高端新经济制造业，符合产业升级趋势，政策支持，顺着分级诊疗和鼓励进口替代的大势，医疗器械具有长期投资的价值。国产企业不断打磨产品，产品逐步达到临床高要求，进口替代正在发生。随着国内一批优秀的医疗器械公司崛起，技术的更迭周期缩短，叠加中国庞大人口基数红利，中国医疗器械的需求仍然具有很大的增长潜力。

迈瑞作为国产器械龙头，多条产品线市占率位列国内前列

医疗器械子行业众多，不同细分，其产品技术、工艺、渠道都有很大的差异，行业技术隔绝，跨产品线难度较大，而迈瑞则做到了多产品线均衡同步发展。迈瑞三条基石产品线分别是生命信息与支持，医学影像、体外诊断，其中多个细分品种市占率已经成为国内前列，产品的品牌影响力被医疗圈广泛认可。

2017年迈瑞医疗的监护线监护仪、麻醉机、除颤机、超声线的产品、体外诊断线的生化、血球等产品的市占率都位居国内前列，改变了过去一直GPS的格局。随着迈瑞技术实力、客户口碑的不断螺旋上升，未来有望继续抢占更多市场份额，成为进口替代的主力军。

维持“买入”评级

根据业绩快报，由于人民币波动带来的汇兑损益变化，我们预计18-20年公司净利润由37.5亿元、48.1亿元、60.0亿元微调至37.2亿元、46.6亿元、57.7亿元，EPS由3.09元、3.95元、4.94元微调至3.06元、3.83元、4.75元，维持目标价138.25元，维持“买入”评级。

风险提示：基层扩容不达预期，分级诊疗难以推动基层市场的发展；医院和医保局对于成本和支付的控制，导致产品价格下降的风险；拓展新产品线不达预期等