迈瑞医疗(300760)

投资要点

事件：公司公告2018年度业绩快报，实现营业收入137.53亿元，同比增长23.09%，归母净利润37.19亿元，同比增长43.65%。

业绩符合预期，三大核心业务板块均保持稳定快速增长。公司2018Q4实现营业收入34.74亿元，同比增长22.80%，归母净利润8.22亿元，同比增长38.15%，在2018年7月监护、超声等产品出口美国加税后仍然保持了快速增长；全年来说，我们预计国内同比增速为25-30%，各业务线在进口替代的大背景下实现市占率的进一步提高，同时预计国外同比增速为15-20%，较往年10%左右的增速有所提高；分业务角度看，三大核心业务板块生命信息、超声、诊断业务均保持20%以上的稳定增长，细分产品化学发光、除颤仪等预计延续前三季度的高增长趋势，随着高端品种占比的持续提升，公司净利率水平进一步提高。

迈瑞医疗是国内医疗器械龙头企业，具备较强的自主研发和外延整合能力，带来较强的中长期成长性。1、监护领域借由并购成为全球第三大监护制造商，在国内以65%的市占率遥遥领先其他国内外企业，公司产品已从监护仪延伸到麻醉、呼吸等领域，未来有望凭借多种综合解决方案保持15-20%的增长；2、超声领域在收购美国超声前五企业Zonare后，仅用2年时间就推出国产最先进彩超，整合能力进一步提高，未来有望在分级诊疗和高端化迭代的双重作用下保持20以上的增长；3、独立自主研发成为体外诊断领域的佼佼者，其中血球国内市占率仅次于希森美康，而化学发光是公司诊断业务的增长引擎，从零起步，五年成为国产前三，驱动诊断销售保持20%以上快速增长。

盈利预测与估值：我们预计2018-2020年公司收入137.53、166.98、200.87亿元，同比增长23.09%、21.41%、20.30%，归母净利润37.19、45.79、56.70亿元，同比增长43.65%、23.11%、23.82%，对应EPS为3.06、3.77、4.66。目前公司股价对应2019年32倍PE，考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，规模优势显著，同时在自主研发和外延并购上均具有较强实力，我们认为公司的合理估值区间为2019年35-40倍PE，公司合理价格区间为131-151元，维持“买入”评级。

风险提示：中美贸易摩擦相关风险，并购整合风险，行业竞争加剧风险。