星网锐捷(002396)

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公司发布2018年度业绩快报，实现营业收入91亿元，同比增长19%；归属于上市公司股东的净利润5.8亿元，同比增长23%；业绩处于前期预告区间10%~50%内，基本符合预期。

全年保持稳定增长，Q4单季有所放缓

2018年公司业务稳步增长，实现营业收入91亿元，同比增长19%；营业利润8.7亿元，同比增长18%；利润总额8.7亿元，同比增长16%；归属于上市公司股东的净利润5.8亿元，同比增长23%。其中Q4单季营收29亿元，同比下滑6%；单季归母净利润1.8亿元，同比下滑11%，主要由于17年四季度确认较多投资收益所致。

全年净利润率水平略有提升

2018年公司业务板块保持稳步增长，从中报以来趋势判断，数据中心交换产品、金融行业智能终端产品、智慧家庭网关产品等新业务板块快速放量，贡献了一定业绩增长。公司全年净利润率6.36%，同比提升了0.23个百分点。

围绕ICT产业体系持续布局，看好新业务成长潜力

在持续打造企业级网络设备业务竞争力的基础上，公司积极拓宽经营领域。子公司升腾资讯专注瘦客户机、云终端以及POS业务，是国内领先的桌面云解决方案及支付POS提供商；德明通讯专注无线通讯领域；视易主营KTV娱乐系统等视频信息业务。公司依托企业级网络业务的核心优势，不断拓展ICT多个细分领域，为长期稳定增长奠定了坚实基础。

维持“买入”评级，目标价26元

考虑到子公司锐捷网络增长放缓，以及毛利率较低的数据中心产品占比提升对盈利水平的负面影响，我们下调18-20年EPS预测由1.06/1.35/1.59元至1.00/1.21/1.47元，对应PE分别为22X/18X/15X。考虑到5G建设临近，通信板块整体估值持续提升，公司企业级网络设备亦受益于网络需求不断扩大，公司估值水平具备修复空间，维持“买入”评级，目标价26元。

风险提示：企业级网络设备毛利率下滑，收购标的盈利不达预期。