透景生命(300642)

事件：公司公告2018年度业绩快报，实现营业收入3.65亿元，同比增长20.46%，归母净利润1.42亿元，同比增长11.73%。

业绩符合预期，股权激励费用拖累利润增速。公司2018Q4单季度实现营业收入1.25亿元，同比增长14.95%，归母净利润增速5066万元，同比增长2.47%，扣非净利润增速约4600万元，同比增长2.02%，其中收入端四季度放缓主要是受2017Q4高基数的影响，利润端与收入端差异较大，主要是由于公司股权激励费用约1200+万元，对利润水平带来消极影响；分拆业务来说，诊断试剂业务仍然是公司的主要业绩增长点，我们预计免疫和分子产品均保持20%左右增长，考虑到2018年公司流式荧光设备新增装机约130台，较往年每年70-80台的装机速度有较大提升，我们预计2019年收入和利润增速有望进一步提高。

我们认为在多因素催化下，公司业绩增长有望持续加速：1、装机速度持续提升带来原有试剂业务的稳定增长。2018年新增装机约130台，未来有望保持每年新增100+台的装机速度，试剂销售有望保持25%以上增长；2、半开放式流水线有助于公司进一步占据检验科市场。公司已于2018年3月与日立合作推出半开放式生化免疫流水线，目前已有多条在手订单，有助于提高公司在医院检验科的品牌力；3、新产品陆续获批带来较高的业绩弹性。公司肺癌甲基化产品已于2017年12月获批，目前仍处于省级定价阶段，2019年有望获得进展，同时公司自免诊断项目和结直肠癌甲基化产品注册均已获受理，其中自免有望于2019年一季度获批，结直肠癌甲基化临床已完成，预计2019年底左右获批，带来中长期成长性和业绩弹性。

盈利预测与估值：我们预计2018-20年公司收入3.65、4.65、5.89亿元，同比增长20.46%、27.34%、26.67%，归母净利润1.42、1.77、2.23亿元，同比增长11.73%、24.79%、26.06%，对应EPS为1.57、1.96、2.47。目前公司股价对应2019年21倍PE，考虑到公司2018年流式荧光装机加速，有望带来试剂量的稳定持续增长，同时肿瘤检测尤其早期辅助诊断领域有望持续技术突破，我们认为公司的合理估值区间为2019年25-30倍PE，公司合理价格区间为49-59元，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发风险，仪器设备、原材料采购风险，新产品市场推广不达预期风险。