迪安诊断(300244)

事件：公司公告 2018 年度业绩快报， 实现营业收入 70.00 亿元，同比增长39.28%， 归母净利润 3.87 亿元，同比增长 10.73%，扣非净利润约 3.20 亿元，同比增长约 47%。

业绩略超预期，检验服务业务持续改善带来扣非净利润快速增长。公司 2018Q4单季度实现营业收入 20.84 亿元，同比增长 56.87%，归母净利润 9512 万元，同比下降 4.59%，扣非净利润 5060 万元，较 2017Q4 的亏损显著改善， 其中收入端增速较前三季度有明显提升，我们预计主要得益于实验室经营逐步改善以及与 FMI 合作于 2018 年 10 月开始有收入贡献， 表观利润增速下降的原因一方面是 2017Q4 投资收益高，另一方面公司从谨慎性角度出发计提商誉减值准备约 7000-8000 万元；剔除投资收益等非经常性损益影响后， 2018 年扣非净利润 47%，基本回到快速增长的区间范围， 剔除青岛智颖并表，我们预计收入和扣非净利润增速在 20-25%； 与此同时， 考虑到公司 2018 年前三季度经营性现金流有明显改善， 定增顺利完成，我们预计未来公司各项财务指标有望持续向好。

第三方实验室业务经营趋势向好，合作共建、区域中心等加速推进。 公司将实验室运营管理作为重要工作重心，新开实验室中部分地区有望将盈利时间缩短至 2 年，减小对公司短期诊断服务业务利润的影响；与此同时，公司加速推进合作共建、区域中心等新模式，进一步扩大公司的市场占有率和影响力。以病理、基因检测和质谱为中心，持续加码高端精准诊断技术平台。 公司已形成了病理技术产品转化平台，目前细胞病理产品已实现自给自足；质谱领域与全球质谱龙头 SCIEX 合资的迪赛思诊断 GMP 厂房已建成投产，同时与国际领先的代谢组学服务商 METABOLON 达成合作； NGS 平台携手 FMI 和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用；与 Agena 的合作将质谱和基因检测有机结合，特检能力持续提高，并与服务模式互相协同，产业竞争力持续提高。

盈利预测与估值： 我们预计 2018-2020 年公司收入 70.00、 90.59、 112.08 亿元，同比增长 39.28%、 29.97%、 23.72%，归母净利润 3.87、 5.04、 6.73 亿元，同比增长 10.73%、 30.09%、 33.66%，对应 EPS 摊薄后为 0.70、 0.91、1.22，目前公司股价对应 2019 年 19 倍 PE，考虑到公司是 ICL 龙头之一，实验室经营趋势向好，财务指标有望持续好转，我们认为公司 2019 年合理估值区间为 25-30 倍 PE，合理价格区间为 22-28 元，维持“买入”评级。

风险提示： 实验室盈利时间不确定风险，商誉减值风险，应收账款管理风险。