泰格医药(300347)

事件，公司发布业绩快报，2018年实现营业收入22.91亿元，同比增长35.78%；归母净利润4.76亿元，同比增长58.23%。

业绩符合预期，内生增长强劲。2018年公司实现归母净利润4.76亿元，位于此前预告中值，同比增长58.23%，符合预期。根据此前预告，预计全年投资收益为9,000-11,000万元，以中值1亿元计算，2018年扣非净利润3.76亿元，同比增长56.86%，内生增长强劲。收入端增长35.78%，预计与订单增长情况相符，订单需求旺盛，主业前景良好。分季度来看，Q4单季度实现营业收入6.96亿元，同比增长35.96%，环比增长23.96%，净利润1.58亿元，同比增长57.35%。Q4的快速增长验证我们此前对三季报的判断，Q3的业绩波动为一次性事件影响，影响过后Q4收入、利润均恢复快速增长，行业大趋势明确，未来随着创新研发持续投入，公司将持续受益。

国内临床CRO龙头，未来3-5年将跟随创新药物行业发展快速发展。创新药研发投入的大浪潮在中国刚刚开始，泰格作为国内CRO龙头公司最为受益。未来跟随创新药研发投入的增加，政策扶持力度的增加，小型创新药公司、大公司转型投入创新药，港股对于生物科技类公司的大力支持，都将支持创新药物快速发展。三大看点：1）2015年7月开始的临床试验自查核查对CRO行业的影响结束，2017年是公司业绩的拐点年；2）公司订单升级、人均产出的增加过程正在开始。两方面订单升级：1）创新药研发大趋势持续，创新药物订单快速增长；2）国际多中心临床网络布局不断深入，相关订单有望增加；3）仿制药一致性评价持续推进，提供可观增量。

盈利预测与投资建议：我们预计2018-2020年公司营业收入22.91、30.16和39.24亿元，同比增长35.78%、31.67%和30.10%；归母净利润分别为4.76、6.70和9.38亿元，同比增长58.23%、40.57%和40.17%，当前股价对应2019年PE为40倍，考虑公司是国内创新药临床服务CRO龙头，有望长期受益于创新药产业发展。维持“买入”评级。

风险提示：政策执行不达预期；外延并购不达预期。