恒华科技(300365)

业绩基本符合预期，配售电、基建等板块是主要推动力

全年收入快速增长，预计配售电板块和基建管理板块的业务增长迅速，设计板块业务保持平稳增长。公司云平台发展迅速，线上线下服务融合优势明显。预计费用增速略低于收入增速，管理效率不断提高。

四季度单季收入和利润增速有所下降预计跟收入确认从严有关

四季度单季收入增速约 21%，净利润增速约 18%，比前三季度增速有所下降。我们认为， 收入确认标准严格以及四季度基数较高是主要原因。在费用投入相对刚性的背景下，收入增速下降对利润增速有一定影响。考虑公司在手订单充沛， 19 年的持续高速成长的基础扎实。

加大催款力度，现金流状况预计明显好转

公司 18 年加大了催收回款考核力度，预计现金流相比 17 年有明显改观。随着公司客户结构的优化，以及公司产品收费形式的变化，预计未来几年现金流状况有望进一步改善。

投资建议： 公司显著受益于电力行业加大投资和电改加速推进，同时电力行业一体化服务优势明显，高增长有望延续。暂不调整盈利预测，预计公司 19、 20 年净利润为 4.18 亿、 5.49 亿元； EPS 为 1.04、 1.36 元， 对应 P/E为 22x、 17x。

风险提示： 电网建设力度不及预期； 技术研发进度不及预期