三环集团(300408)

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公司发布2018年业绩快报：2018年度，公司实现营业收入37.50亿元，较上年同期增加19.81%；实现利润总额15.51亿元，较上年同期增加22.44%；归属于母公司股东的净利润13.17亿元，较上年同期增加21.53%。

业绩增长源于各主要业务下游需求增长。2018年全年营收增速为19.81%，分季度来看，Q1-Q4单季的营收增速分别为19.05%、53.88%、31.72%、-10.22%；全年归母净利润增速为21.53%，Q1-Q4单季的归母净利润增速为8.62%、51.52%、41.26%、0.26%，主要增长原因在于：（1）MLCC产品自2016年下半年起就逐渐呈现出供不应求的局面，公司持续扩大销售规模；（2）受益于5G通信、智能制造、物联网和汽车自动驾驶等产业的大力发展，片式电阻的应用领域逐渐拓宽；（3）随着5G标准化进程的加快，三大运营商、数据中心服务商等均加大光纤网络新建与升级，公司通信部件业务稳定增长；（4）陶瓷后壳产能逐步释放，公司手机陶瓷外观件已经应用于多款热销的智能手机终端。

5G手机出货在即，陶瓷后壳收入和毛利有望提升。5G手机相比4G手机最大的特点在于毫米波传输，传统金属后壳将被玻璃、陶瓷等后壳替代，陶瓷后壳因其更高的质感将成为高端机的首选。目前，5G基础设施正在建设阶段，预计将于2020年正式进入商用，已有多家厂商宣布5G手机的发售时间，而公司的产品也已被多家主流厂商所采用。此外，陶瓷后壳的产品良率随着产量的提高而上升，产品价格也会随之下降，随着陶瓷后壳的需求增长，公司陶瓷后壳业务销量和毛利率有望进一步得到提高。

维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.76、1.03、1.30元，对应PE分别为26.51、19.43、15.43倍，维持“买入”评级。

风险提示：5G手机销量不及预期。