深南电路(002916)

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公司发布2018年业绩快报：2018年度，公司实现营业收入76.02亿元，比上年同期增长33.68%；营业利润7.84亿元，比上年同期增长56.26%；利润总额7.78亿元，比上年同期增长54.16%；实现归属于上市公司股东的净利润6.97亿元，比上年同期增长55.61%。

收入增长源于产品销量提升和产能扩充。2018年全年营收增速为33.68%，分季度来看，Q1-Q4单季的营收增速分别为14.76%、22.26%、41.21%、53.77%，主要增长原因在于：（1）公司印制电路板、封装基板及电子装联三项业务稳定向好，主营业务收入实现较快增长；（2）通信、工控医疗、服务器等公司产品下游主要应用领域持续增长；（3）南通智能制造工厂爬坡超出预期，公司专业化生产线调整顺利，产能利用率处于高位。

净利润表现主要受经营效率和财务费用减少影响。2018年全年归母净利润增速为55.61%，Q1-Q4单季的归母净利润增速为14.71%、8.67%、121.84%、105.50%，归母净利润高于收入端增长主要因为：（1）公司持续着力开展内部运营能力提升工作，并取得阶段性成果，带动公司经营效率提升；（2）财务费用减少，主要受汇兑损失减少影响所致。

南通产能投产顺利，毛利有望进一步上升。南通募投项目建设的PCB工厂于2018年下半年正式投产，目前正在产能爬坡阶段，整体爬坡进度较为顺利。与公司原有工厂相比，南通智能工厂信息化、自动化程度更高，在节约人工成本方面有一定效果显现，品质稳定性也更具保障。后续公司将着力投资技改相关项目，将智能制造的经验向其他工厂推广，通过补齐瓶颈工序等方式提升PCB整体生产能力。

维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为2.49、3.14、4.20元，对应PE分别为45.95、36.46、27.38倍，维持“买入”评级。

风险提示：5G建设进度不及预期。