?大冶特钢(000708)

事项：

大冶特钢披露年报：2018年实现收入125.7亿元，同比增长22.9%；归母净利润 5.1亿元，同比增长29.2%；每股收益1.14元，每股净资产9.80元。拟每10股派 发现金股利8.00元（含税）。

平安观点：

Q4业绩逆市增长：公司2018年第四季度单季归母净利润1.30亿元，环 比增长4.00%，是在四季度Myspic综合钢价指数环比下降3.78%、行业 业绩整体环比下滑的背景下实现逆市增长。同时，公司在2018Q4还计提 了资产减��0.84亿元，环比增加0.83亿元，反映出公司稳健的盈利能力。

资产结构良好，高额股息彰显投资价值：截至2018年末，公司资产负债 率为42.65%，未分配利润高达32.42亿元，全年经营活动现金流量净额 7.32亿元，资产结构良好，现金流充沛。公司拟向全体股东��10股派发 现金红利8.00元（含税），按照2月28日收盘价进行计算，股息率超过 7%。公司用高额股息回报投资者，彰显公司投资价值和经营信心。

定增收购兴澄特钢资产，提升长期竞争力：公司于2019年1月3日披露 《发行股份购买资产暨关联交易预案》，公司拟以10元/股发行价合计发 行23.18亿股购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰 及江阴信富合计持有的兴澄特钢86.50%股权。若交易顺利完成，公司特 钢产能将达1300万吨，拥有3000多个钢种，5000多个规格，将成为全 球范围内规模最大、产品规模最全的专业化特钢生产企业。这将有助于公 司进一步提高特钢市场占有率，增强在特钢行业的领导力与话语权，提升 长期竞争力。

投资建议：在去产能政策边际趋弱和经济下行的背景下，行业景气度或有 所下降，暂不考虑资产并购影响，我们下调公司2019年、2020年盈利预 测，并新增2021年盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为1.16 元（-0.15元）、1.18元（-0.25元）、1.22元。公司为特钢龙头，盈利稳 健且具备高股息并叠加资产并购利好，维持“推荐”评级。

风险提示：1、经济大幅下行及贸易摩擦加剧的风险。如果经济大幅下降将导致行业需求持续承压，导致行业供需格局恶化；而贸易摩擦加剧可能导致我国外贸形势进一步恶化，进而影响宏观经济发展和市场预期，钢铁板块亦将受到严重波及；2、利率持续上行。若市场利率持续上行，企业融资成本上升，盈利下降，导致资本市场下挫，也会影响大宗商品需求，对钢铁板块产生不利影响；3、资产并购存在不确定性。目前标的公司审计评估尚未完成，重组过程中还要经过较多流程和监管审查，存在一定的不确定。