华宇软件(300271)

事项：

公司发布 2018 年业绩快告， 公司 2018 年实现收入 27 亿元，同比增长 15.48%，实现净利润 4.98 亿，同比增长 30.66%。

评论：

18 年全年收入增长速度整体平稳， 订单质量、毛利率水平持续提升。 公司 2018年实现收入 27 亿元，同比增长 15.48%，实现净利润 4.98 亿，同比增长 30.66%。公司毛利率增长 3 个百分点，其中应用软件的毛利率增长 4.5 个百分点；法律科技领域的毛利率同比增长 3.7 个百分点。公司几家子公司经营良好，并未发生商誉减值。

新签订单及在手合同额快速增长，19 年业绩快速增长有保障。2018 年新签合同额 39.66 亿元，同比增长 40.39%；期末在手合同额 26.63 亿元，同比增长53.20%。其中法律科技领域新签合同额同比增长 34.63%，期末在手合同额同比增长 40.85%；教育信息化领域新签合同额同比增长 35.05%，期末在手合同额同比增长 96.03%。

股权激励授予完成，员工活力有望释放。2018 年股票期权激励在 19 年 1 月份已完成授予，未来三年净利润有望保持复合 20%以上的增速。 而随着公司在法律科技、教育信息化、安全可靠等核心业务领域的竞争力持续加强，对公司的业绩成长充满信心。

投资建议：考虑到“智慧政法”和“教育信息化 2.0”建设正在加速，我们对公司未来几年成长性充满信心，略调整 2018 年净利润预测为 4.98 亿元（原预测为 5.03 亿元），维持 19-20 年净利润预测为 6.13 亿、7.45 亿元，暂不考虑非公开发行股票摊薄，预计 18- 20 年估值分别为 29/24/20 倍。参考行业可比公司平均估值，给予公司 19 年 30 倍 PE ，对应目标价 24.4 元，维持“强推”评级。

风险提示：华宇元典业务进展低于预期；订单增速下滑风险；业务整合风险。