天虹股份(002419)

事件

2018 年公司实现营业收入 191.38 亿元，同比增长 3.25%；归属于上市公司股东的净利润 9.04 亿元，同比增长 25.92%。其中，第四季度实现营业收入53.04 亿元，同比下降 5.25%；归母净利润 2.31 亿元，同比增长 1.84%。

剔除地产业务影响，公司 2018 年营业收入同比增长 4.45%，利润总额同比增长 30.58%； 2018 年第四季度营业收入同比下降 0.64%，利润总额同比增长 24%。

点评

同店承压&地产项目高基数影响， Q4 营收与业绩增速有所下滑。 2018Q4公司实现营业收入 53.04 亿元，同比下降 5.25%；实现归母净利润 2.31 亿元，同比增长 1.84%，营收与业绩增速都有所下滑，主要原因：①在宏观经济下行压力大的背景下，社零增速跌破两位数，宏观消费面临下行压力，公司 2018Q4 同店承压明显；②由于公司 2017Q4 存在地产项目结算，对于公司 2018 年 Q4 营收与业绩增速产生一定的不利影响。

全国性百货龙头公司，可比店利润与加速新开门店双驱动。公司拥有百货、超市和便利店三种业态，形成多业态战略发展格局。公司坚定推进数字化、体验式、供应链三大面向未来的发展战略。①进一步加强数字化的顾客触达及洞察，并利用数字化和智能化技术改造业务中后台；②加强体验式升级，增厚门店的服务价值和差异化特色，提高客流和收益；③大力推进品类管理，进一步深耕供应链，并推进全国供应链整合。实现可比店利润的较好增长、亏损店的大幅减亏扭亏及新店开店效果的提升。推出第二期员工持股计划，彰显信心调动积极性。 2017 年 12 月，公司推出第一期员工持股计划，参加增持计划的总人数不超过 242 人，其中董事长高书林认购 92 万元，董事总经理张旭华认购 84 万元，董秘万颖认购 66万元，最终该计划通过二级市场累计 987 万股，占公司总股本的 0.82%，交易金额 1.18 亿元，交易均价 11.96 元。此次公司推出第二场员工持股计划，筹集资金总额上限为 9309 万元，总人数不超过 295 人，参与对象是主要管理人员及业务骨干，能够充分调动员工的积极性和创造性，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，同时彰显了公司对于未来发展的信心。

盈利预测与估值

全国性百货龙头公司，可比门店利润与新开门店双驱动，“百货+超市+便利店”多业态发展。综合预计 2018-20 年净利润分别为 9.5/10.6/12.3 亿，当前市值对应 15.6/13.8/12.0xPE，维持买入评级。

风险提示： 宏观消费不景气；可比门店销售额不及预期；新开门店不及预期