美盈森(002303)

公司公布 2018 年业绩快报： 实现营收 32.49 亿元， 同比增长 13.70%；归母净利润 4.07 亿元， 同比增长 16.90%。其中单四季度实现营收 9.20亿元，同增 7.92%；归母净利润 1.14 亿元， 同比增长 13.54%。点评：新老客户订单量持续增加，业绩稳健增长。 2018Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现 营 收 6.86/7.37/9.05/9.20 亿 元 ， 同 比 增 长 分 别 为22.56%/8.01%/18.74%/ 7.92%； 分别实现归母净利润 0.82/0.92/1.19/1.14亿元， 同比增长分别为 56.74%/0.18%/14.71%/13.54%。 2017 年， 公司剥离原子公司汇天云网，若将汇天云网 2017 年的收入剔除，则公司2017 年实际收入为 27.18 亿， 2018 年营收实际增速为 19.54%。 营收的稳健增长源于新老客户订单量持续增加： 公司和亚马逊、顺丰、宜家等多家知名企业保持多年良好的合作，品牌客户资源丰富； 2018 年公司连续拿到蒙牛、步步高等知名厂商的包装资质或长期战略合作协议，新客户订单持续增加，并有望在未来两年逐渐放量。新老客户订单量稳步提升， 公司营收稳健增长。

全面布局，产能持续扩张。 2019 年 1 月公司公告将在福清设立福建美盈森； 2 月公告拟在印度投资设立印度美盈森。 截止 2018 年前三季度，公司在建的主要项目有： 低碳环保包装研发总部基地项目、包装印刷工业 4.0 智慧型工厂（成都）项目、包装印刷工业 4.0 智慧型工厂（长沙）项目、包装印刷工业 4.0 智慧型工厂(六安)项目等。公司产能持续扩张有利于贴近服务客户，提升对当地区域客户的响应能力，提升区域市场竞争力，进一步巩固并提高公司的行业地位，形成新的利润点。

盈利预测与估值： 预计 18-20 年， 公司实现归母净利润为 4.07 亿、 4.60亿、 5.46 亿， EPS 分别为 0.26、 0.30、 0.35 元，对应 PE 分别为 20X、18X、 15X。 给予“买入”评级。

风险提示： 原材料涨价、产能投放不及预期