平治信息(300571)

并购兆能讯通，切入智慧家庭与5G通信衍生领域，切入千亿运营商市场

1）平治计划通过现金以1.11亿人民币收购深圳兆能讯通51%股权，转让方张晖与共青城君源文通承诺，19~20年承诺归母净利润不低于2850万、3750万、4320万。2）兆能讯通围绕智慧家庭业务生产多种产品，如智能网关、IPTV/OTT终端、智能监控设备、教育机器人等网络智能产品。中长期看，平治以运营背景切入运营商产业链，不只是定位硬件提供商，期待逐渐参与运营服务。3）兆能下游主要是三大运营商以及少量B端客户，从公开招投标看，18年下半年起，兆能频中大单，业绩超预期概率极大，如中标（均为多个候选之一，非独立中标)“2110万台中国移动魔百和终端”、“近3000万台天翼网关”、“1922万台中国电信机顶盒”等大单。

三大运营商重视智慧家庭战略，迎合5G浪潮。

1）三大运营商对于智慧家庭战略充分重视且在加速推进，例如，中国电信16、17年智能网关大单定量在千万台左右，2018年采集创下历史纪录，订购近3000万台网关，约50亿元体量。2）截至18H1，智慧家庭布局的核心产品：①智能网关中国移动渗透率在33%左右；②IPTV相较于宽带用户渗透率在39%（IPTV+魔百和的渗透率在61%），同时，超高清政策中明确提及发展超高清机顶盒（2017年电信超高清机顶盒用户约占60%），从主流产品看尚有渗透率提高空间。3）移动运营商加大5G基础设施搭建后，对智慧家庭入口的布局战略不可小视，在IPTV、网关传统设备需求会持续，智能音箱等新品类也有望和BAT巨头抗衡。随着5G商用的推进，在5G微基站领域的招标也有潜力。

前期公告计划定增引入顶级国有媒体及腾讯关联公司，关注后续进程

18年12月底公告，平治信息拟计划发行不超过1200万股，募集不超过2亿元，将引入浙数（1亿）、新华网（5000万）、腾讯关联公司（5000万）作为战略投资者，将锁定3年，目前已获股东大会通过。本次引入国有媒体与腾讯关联公司，将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持，进一步优化股东结构后也更方便和三大运营商及广电网络深度合作。

投资建议

我们暂维持现有盈利预测18/19/20归母净利润2.2/3.3/4.0亿，正式并表后后根据兆能订单落地情况调整，暂不考虑公司2亿增发，则对应增发前18/19/20PE31/21/17，可比公司掌阅科技19年一致预期PE55X，基于当前市场环境以及公司良好的成长性，我们予以19年30X增发后目标PE，予以目标价81元，继续予以买入评级。

风险提示：收购兆能尚需通过股东大会审核，新媒体小说行业监管趋严