老凤祥(600612)

公司2018年营收同比增长9.98%，归母净利润同比增长6.40%

3月7日晚，公司发布2018年业绩快报：2018年公司实现营收437.84亿元，同比增长9.98%；实现归母净利润12.09亿元，同比增长6.40%，折合全面摊薄EPS2.31元，业绩基本符合预期。

单季度拆分看，4Q2018公司实现营收72.80亿元，同比增长6.37%，增幅小于3Q2018的同增11.72%；实现归母净利润2.21亿元，同比减少7.59%，而3Q2018归母净利润同增7.52%。

4Q2018表现受行业景气度不佳影响，关注公司19年下半年表现

受宏观经济环境影响，黄金珠宝公司4Q2018普遍出现经营状况回调现象，据世界黄金协会统计，4Q2018中国大陆/中国香港/中国台湾金饰销售同比分别变化-0.96%/-5.26%/-17.61%。港股龙头周大福4Q2018内地/香港及澳门同店销售同比分别变化-7%/-6%。

公司4Q2018也出现了营收增速环比下滑，归母净利润同比减少的情况。但春节黄金周珠宝首饰行业销售出现一定恢复，我们认为公司作为行业龙头，在降税等政策刺激下，收入端表现有望逐步反弹，建议投资者关注公司19年下半年收入端及利润端表现。

子公司股改顺利推进，期待创新激励政策落地

公司核心业务子公司老凤祥有限的股权改革进程响应国资委“双百行动”发展方向，前期顺利推进。我们维持往期点评中公司有望受股改推进和公司自身发展诉求双重因素推动下加速释放的观点，预计创新激励政策有望落地，激发核心员工动力。

略下调盈利预测，维持“买入”评级

根据业绩快报情况，我们略下调公司18-20年全面摊薄EPS至2.31/2.66/3.06元（之前为2.46/2.85/3.30元），考虑到公司行业龙头地位依旧稳固，以及激励政策有望带来经营效率的提升，维持“买入”评级。

风险提示：

金价及人民币汇率波动大于预期，未来业绩释放速度低于预期。