天目湖(603136)

事件：

天目湖发布2018年年报，2018年公司实现营业收入4.89亿元，同比增长6.24%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长22.18%；扣非后归母净利润0.74万元，同比增长12.29%。Q4单季实现营收1.22亿元（+11.21%），归母净利0.09亿元（+38.79%），扣非净利0.03亿元（-48.16%）。公司非经常性损益主要来自政府补贴747.82万元和投资及资产管理收益624.83万元。2018年公司实行每10股派息7.5元，每10股转增4.5股方案。

点评：

收入端稳步增长：景区//温泉/水世界/酒店/旅行社业务分别实现营收3.61亿/0.55亿/0.17亿/0.95亿/0.12亿，分别同增5.92%/2.99%/4.52%/5.44%/22.61%。其中景区业务中山水园/南山竹海分别实现营收1.6亿/1.29亿，同增4.02%/9.91%，毛利率63.7%/67.09%，同减1.5pct/1.8pct。人工成本

上涨致毛利率微降：景区//温泉/水世界/酒店/旅行社业务毛利率分别为61.88%/57.71%/17.55%/63.81%/4.75%，分别同比-1.64pct/-1.98pct/-2.35pct/-0.91pct/+0.02pct，主要为职工薪酬标准提升和绩效奖金增加所致。期间

费用稳中有降：销售费用率14.65%/+0.46pct，管理费用率15.00%/-0.92pct,财务费用率1.25%/-2.57pct，财务费用大幅下降主要由于报告期内公司归还部分银行借款，利息支出减少。盈利能力方面：公司综合毛利率62.10%/-1.56pct，净利率24.12%/+2.93pct；。

固本强身，发展稳健：对于内部建设，公司深化划小核算与绩效改进工作，激发公司经营管理的潜力和创新性。同时注重品牌宣传，积极进行营销渠道和市场的双开拓。对于产品与服务，公司紧密跟踪检查并及时进行反馈和纠偏，促进各业务品质提升。重点项目升级改造持续推进：御水温泉二期项目预计于2019年底完工并投入使用，另外公司拟发行可转债3亿元投资山水园电车项目和索道升级项目，有助于改善景区内部环境，提升景区接待能力和产品体系丰富程度，带动业绩稳步增长。