佳发教育(300559)

事项：

3月10日晚，公司发布2019Q1业绩预告。预计2019Q1业绩归母净利润同比增长68.13%至95.03%，盈利区间为1250万至1450万元，上年归母净利润743.46万元。

评论：

本期业绩增长主要原因系：

1.国家教育考试信息化建设市场需求量增加；

2.新高考改革逐步实施，带动公司智慧教育产品销售。

标准化考场布置正值新周期第二年，项目增长仍然强劲。本轮标考市场较五年前量价齐升，建设周期或将长于预期。全国高考人数940万人，按每考场30人需考场30万间，另需20万间备用考场，每个考场综合布置费用2万元，仅针对高考的标考班级建设规模为100亿，其中仅5-10%在上轮建设周期中建全了标考系统。此外，初中的标考考场用于中考和学业考试，全国共5.2万所初中，91.5万个班级，平均每个年级1200万人，中考需41万教室，若备用教室20万间，则初中建设市场超120亿。标考市场建设仍处增长阶段，公司作为行业龙头，市占份额超过60%，业绩强劲增长可期。

《教育2035》明确支持“走班、排课”，排班信息化软件成刚需。公司于前年收购成都环博软件公司，及早布局了新高考政策下的教育信息化市场，并且一同带入“学生学业生涯”、“综合素质测评”等智慧校园系列产品。同时，以当前教育资源公平化的政策为契机，发展教学中的常态化录播系统。既能复用学校渠道、利旧原有标考教室中的摄像硬件，又能开拓软件应用层面业务。

投资建议：根据公司2018年业绩快报及2019年Q1业绩预告，我们调整公司2018-2020年收入预测为3.91亿元、5.85亿元、8.35亿元（原值4.01亿元、6.86亿元、9.83亿元），增速分别为103%、50%、43%，预计归母净利润为1.25亿元、1.85亿元、2.42亿元（原值1.3亿元、2.21亿元、3.14亿元），增速分别为71%、47%、31%。公司标考业务为整体的盈利基本盘，且已占据1.3万所学校渠道资源，智慧校园产品依托国家“教育信息化”政策成为业绩新看点，我们判断公司仍为成长期企业，结合其所处行业前景及其行业地位，且考虑政策支持力度，参考公司历史估值，给予40倍估值，目标市值74亿，对应目标价52.86元，维持“推荐”评级。

风险提示：新高考政策于全国范围内落地进度将影响公司相关产品销售情况，标考市场以项目制为主，周期性强，随时间推移其增速或将下滑。