精工钢构(600496)

景气拐点，主业盈利拐点向上，装配式业务有望井喷

公司为老牌钢结构龙头，自主研发的“绿筑”GBS装配式建筑集成体系落地，装配化率最高达95%，自17年开始以“三大自营基地”和“技术授权加盟”两种方式迅猛拓展，18年装配式建筑新签订单同比增长169%，其中技术授权订单大增2.4倍，为公司拓展新业务、修复利润率及提升市场份额贡献重要增量。

2019年进入装配式建筑的检验年，预制钢结构一骑当先

12-18年装配式建筑复合增长率达54%，我们估算19-20年全国新建装配式面积有望达2.52亿平方米（占比12%）和3.15亿平方米（占比15%）。2019年装配式建筑行业进入政策验收与检验年，低装配率建筑打政策“擦边球”空间越来越小，公司PSC集成技术体系优势得以进一步凸显，未来将通过更高的装配率和逐步缩小的价差，快速向传统建筑及预制混凝土市场渗透。

行业龙头加速成长，维持“买入”评级

当前时点，装配式建筑政策进入关键检验年。公司传统主业复苏明显，订单、收入与盈利均有大幅改善；行业领先的PSC装配式技术集成体系通过自营和授权两种方式积极抢占市场份额，贡献订单高增长，修复综合利润率，推动业绩增速重回近年高位，拐点已然显现。我们预计公司2018-2020年归母净利润为2.09、3.78和5.78亿元，EPS为0.12、0.21、0.32元，目标价4.20元，对应PE为35X、20X和13X，维持“买入”评级。

风险提示：装配式建筑业务拓展不及预期；技术加盟业务拓展不及预期；构件生产基地建设不及预期；钢材价格上涨过快风险。