招商蛇口(001979)

事件

公司发布2019年2月份销售及新增土地储备情况，1-2月，公司累计实现签约销售面积95.55万方，同比增长10.63%；累计实现签约销售金额200.9亿元，同比增长5.74%。

简评

销售量价双双提升，全年冲刺2000亿：公司2月实现了销售端的量价齐涨，其中单月销售面积为38.65万方，同比增长46.9%，增幅较上月扩大52.2%，单月销售金额为83.03亿元，同比增长14.6%，增幅较上月扩大14.4%，单月销售均价为21482.5元，环比上月提升3.7%。同时相较于克而瑞披露的2月百强房企销售金额同比下降3.1%，公司在本月的表现更显强势。主要原因在于公司的项目布局主要集中在当前市场表现相对于三四线较好的一二线，我们认为根据公司往年逐步发力的推货节奏叠加在核心城市充沛的可售货值，今年销售规模有望突破两千亿大关。

投资延续谨慎，土储禀赋充裕：本月公司延续了此前较为谨慎的土地获取策略，本月仅拿地1幅，计容建面27.1万方，同比降低50.5%，拿地金额占销售金额比重约为9%。公司截止18年三季度末未结算土地计容建面约5000万方，考虑到18年10至19年2月新增土储建面约300万方，同期销售面积约700万方，当前储备计容建面约4600万方，根据18年20618元/平的销售均价来看，对应货值约9500亿元，可覆盖18年1706亿元销售的近6倍，充裕的货值储备为未来销售的高增长奠定坚实基础。

前海禀赋优势不断释放，诚意回购提振信心：18年12月公司前海土地整备迎来新进展，将与前海管理局合资开发前海片区，预计今年6月前可完成确权。1月中旬公司发布回购方案，拟出资20-40亿元回购公司股份，金额位居行业前列，诚意十足，有助于提振公司股价，同时其50%用于股权激励或员工持股计划和其余50%用于转换发行的可转债的用途也有助于激发员工积极性，改善公司负债比率，从而进一步提升公司的长期价值。

投资评级与盈利预测：我们预计公司18-19年EPS分别为1.93、2.50元，维持“买入”评级。