重庆百货(600729)

2018公司营收同比增长3.55%，归母净利润同比增长37.28%

公司2018年实现营业收入340.84亿元，同比增长3.55%；实现归母净利润8.31亿元，同比增长37.28%，折合成全面摊薄EPS为2.04元；实现扣非归母净利润7.91亿元，同比增长34.91%，业绩符合预期。

单季度拆分看，4Q2018实现营业收入83.98亿元，同比减少3.05%，归母净利润6227万元，同比减少39.97%。归母净利润减少主要由于当季计提资产减值损失。公司近几年计提大额资产减值损失，其中存货跌价准备比例较高，未来不排除跌价准备转回可能性。

综合毛利率上升0.74个百分点，期间费用率下降0.03个百分点

2018年公司综合毛利率为18.42%，同比上升0.74个百分点。主营业务中超市业态生鲜类自营比例增加，电器业态合同执行力加强，毛利率分别提升1.66/2.49个百分点。

2018年公司期间费用率为14.44%，较上年同期下降0.03个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为10.84%/3.42%/0.18%，较上年同期分别变化0.21/-0.32/0.08个百分点。

主业调整谋求效率提升，马上金融持续贡献投资收益

报告期内公司对超市业务进行一定调整，关闭了部分低效门店，受此影响超市业务营收同比降低0.02%。2019年公司将继续推进门店整改关停进程，力图实现降本增效。

2018年马上金融的收入规模和盈利能力均有提升，实现净利润8.01亿元，为公司贡献投资收益2.47亿元，公司投资收益同比增长56.86%，为净利润增长做出较大贡献。

上调盈利预测，维持“买入”评级

考虑到公司有望受益于大股东混改带来的效率提升，我们上调对公司19-20年全面摊薄EPS至2.41/2.64元（之前为2.40/2.58元），新增21年预测2.82元。维持“买入”评级。

风险提示：互联网金融业务发展不达预期，区域竞争程度加剧。