建投能源(000600)

业绩简评

公司3月16日发布2018年报，报告期内公司实现营业收入139.76亿元，同比增长32.24%，归母净利为4.32亿元，同比增长156.33%。公司2018年利润分配预案为：1,791,626,376为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。

经营分析

业绩大增156.33%，毛利率提升，费用率下降。公司2018年毛利率为16.14%，同比提升0.78个百分点，主要原因是2018年煤炭价格总体维持高位运行，全年呈现前高后低走势，火电行业成本压力得到一定缓解。公司2018年三项费用总计13.30亿，同比增长12.81%，三费占营收的比例为9.52%，同比下降了1.67个百分点。公司2018年供电业务收入为121.76亿元，同比增加30.95%，毛利率为18.49%，同比提升2.51个百分点。2018年9家控股运营发电公司共完成发电量和上网电量分别为411.47和383.71亿千瓦时，同比分别增长15.51%和15.74%。控股发电公司发电机组平均利用小时为5,234小时，高于全国火电平均利用小时873小时。

现金回流情况好转，经营活动产生的现金流量净额大幅提升。公司18年经营活动产生的现金流量净额为25.66亿元，比上年增加金额13.08亿元，增幅为104%，主要原因是报告期内主要为上网电量同比增加，销售商品收现同比增加影响。18年公司现金回流状况维持较好状态，公司销售商品、提供劳务收到的现金139.80亿元，占营收比重114%，同比上升7个百分点。

拟发行股份收购资产，装机规模有望提升。3月7日公司发布公告，上市公司拟向建投集团发行股份购买其持有的张河湾公司45%股权和秦热公司40%股权。在本次交易完成后，建投能源将增加对秦热公司的控股装机容量65万千瓦、对张河湾公司的权益装机容量45万千瓦，将进一步扩大在河北电网的市场份额、提高资产规模。

投资建议

预测公司19-21年营收为153.12亿、166.88亿和179.88亿元，归母净利为8.18、11.92、14.08亿元，EPS为0.46、0.67、0.79元，对应19-21年PE为15、10和9倍，维持“买入”评级。

风险提示

煤价下降幅度不达预期的风险。标杆电价下调的风险。河北省外购电大规模上涨带来的风险。