蓝光发展(600466)

公司发布2018年年度报告。2018年度公司实现营业收入308.21亿元，同比增长25.53%，实现归属上市公司股东净利润22.24亿元，同比增长62.91%；实现毛利率27.75%，上升2.71pct，归母净利率7.22%，上升1.66pct，盈利能力持续改善。

销售同比高增，结构均衡发展，未来待结算货值充裕。2018年，公司实现销售金额855亿元，同比增长约47%，权益销售金额629亿元。分区域来看，成都区域保持了公司一贯的强势，销售金额287.5亿元，同比增长20.91%，此外公司在华东区域、北京区域、华南区域实现突破性增长，分别完成209、73、41亿元销售金额，同比增长107%、85%、1253%。截止至18年底，公司预收账款为509.95亿元，可覆盖住宅及配套业务营收的2.08倍，未来业绩释放确定性强。

大力补充土储，财务状况保持稳健。2018年，公司通过多元化拿地方式合计获取85宗土地，新增土储建面1496万平米，同比增长157%，新增土储/销售面积系数达1.4，补仓意愿强烈；公司新获土储平均成本约3100元/平米，而同期销售均价为10670元/平米,预计能够为公司带来可观的利润。在规模扩张的同时，公司严控财务指标：2018年，公司净负债率为102.7%，同比上升9.8pct；短债比例由26.1%上升至27.3%；现金短债比由1.62上升至1.74；整体融资成本7.54%，较2017年上升35bp，公司负债水平控制良好，且结构有所优化。

嘉宝股份上市在望，助推物业板块加速发展。截止至2018年底，嘉宝股份已进驻60余城市，在管项目400余个，在管面积6063万平米；2018年实现营收13.99亿元，同比增长43.95%，实现净利润2.89亿元，同比增长49.15%；目前嘉宝股份于港股主板上市已获证监会核准，未来物业板块将借助资本力量加速发展，并将增厚公司估值。

维持公司买入评级。预计2019、20、21年公司EPS分别为1.14、1.68、2.25元，对应的PE为6.3、4.3、3.2倍；

风险提示：中西部市场销售超预期下滑，物业板块上市进度不及预期