中材科技(002080)

事件

公司发布2018年年度报告，报告期内实现营收114.47亿元，同比增长11.48%；归母净利润9.34亿元，同比增长21.75%；扣非归母净利润9.35亿元，同比增长25.67%；加权平均ROE9.29%。

简评

玻纤业务符合预期

子公司泰玻全年实现营收58.80亿元（+10.7%），净利润9.61亿元（+38.3%），年底产能90万吨，全年销量84.5万吨，整体符合预期。预计未来扩产将按计划进行，19年底产能有望达到100万吨，先进产能和高端产品占比将进一步提升，带动业绩稳步增长。

风电叶片超预期，叶片大型化进展顺利

子公司中材叶片实现营收33.85亿元（+14.74%），净利润1.16亿元（-18.89%），净利润下滑系金风仲裁赔偿所致。全年销量5.6GW（+15%），Q4销量2.5GW（+57%），全年市占率提升至25%以上。同时公司叶片大型化进展顺利，2MW以上叶片占比已达93%，平均功率已提升至2.4MW。大叶片新品Sinoma68.6供不应求，得到客户高度认可。预计未来公司市占率将继续稳步提升，在风电景气的大背景下有望实现高增长。

锂电隔膜持续推进，燃料电池氢气瓶领先布局

公司2.4亿平米锂电隔膜产线已建成，目前已为多家企业批量供货，19年规模供应值得期待。此外公司已布局燃料电池氢气瓶领域并已实现批量销售，未来有望受益于燃料电池需求增长。

预计公司19-21年营收分别为129.53/144.16/157.88亿元，归母净利润为12.48/14.64/17.49亿元，对应EPS为0.74/0.87/1.04元，对应PE为18.9/16.1/13.5倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）风电回暖不及预期；2）玻纤扩产进度不及预期。