嘉化能源(600273)

公司发布2018年年报

2018年公司实现营收56.04亿，同比+0.50%；实现归母净利润11.00亿，同比+13.59%；实现扣非后净利润10.80亿，同比+10.04%；实现每股收益0.75元，同比+7.14%；利润分配方面，每10派1.25元（含税）。

简评

2018年业绩同增14%

公司2018年实现归母净利润11.00亿，同比+13.59%；其中Q4单季度实现归母净利润2.45亿，同比-14.54%，环比-10.50%。从业务结构来看，脂肪醇（酸）、蒸汽、氯碱、磺化医药产品在公司的收入占比分别为39%、23%、18%、9%，是收入主要来源，上述四项业务的毛利率分别为12%、31%、45%、60%，是公司利润的主要来源。

价格方面，2018年公司氯碱双吨均价2959元/吨，同比-1.70%；脂肪酸（醇）均价8454元/吨，同比-20.66%；硫酸均价514元/吨，同比+41.61%；磺化医药系列产品均价16768元/吨，同比+48.75%。磺化医药系列产品均价提升主要是由于高附加值产品比重上升，脂肪醇（酸）产品因原材料价格下降导致产品价格下降。

销量方面，2018年氯碱产品实现销量62.94万吨，同比+5.18%；脂肪醇（酸）25.79万吨，同比+12.58%；磺化医药系列产品3.13万吨，同比+0.97%，硫酸（总算量）18.83万吨，同比-18.83%。氯碱装置、脂肪醇（酸）装置、硫酸装置、磺化医药装置的产能利用率分别达到114%、109%、87%、118%。

2018年，公司实施了现金5亿元回购公司股票并注销；半年度公司利润分配方案为每10股现金分红1.25元（含税）；年度利润分配预案为每10股现金分红1.25元（含税）。全年对股东累计实现现金分红近10亿元，大比例回报投资者。

一体化优势明显，关注产业链延伸

公司是以热电联产为核心源头，多产品链经营的化工企业，主要生产装置包括热电联产装置、光伏发电装置、氯碱装置、脂肪醇（酸）装置、邻对位装置、硫酸装置。2018年以来蒸汽产品下游市场需求旺盛，产销量较同期均有所上涨，盈利可观；氯碱产品价格创新高，市场向好，下游需求稳定；脂肪醇（酸）产能完全释放，实现稳定盈利；磺化医药产品全球范围产能、技术双领先，3.8万吨TA项目顺利投产，产品附加值稳步上升，掌控主动定价权；电子级硫酸配套项目进入试生产，未来将实现盈利。

推荐关注

公司深耕细作原有主业，多个项目将在未来1-2年内进行扩产及产业链延伸，进一步扩充发展空间，看好公司发展，推荐关注。给予19、20年利润预测12.99、15.32亿，对应EPS0.91、1.07元，对应PE15、13倍，给予“买入”评级。

风险提示

项目推进不达预期；产品价格大幅下跌。