浦东建设(600284)

事件：

公司公告，参与设立浦东科技创新投资基金。浦东科创投资基金采用有限合伙形式设立，认缴出资总额为 55.01 亿元。其中浦东建设作为 LP，认缴出资 4 亿元。基金尚处于筹备设立阶段， 短期对公司业绩不存在影响。

净现金规模逾 50 亿，后续使用效益仍有提升空间

公司紧抓“ 浦东新区对接科创战略，不断推进科技创新创业，加快推动浦东高质量发展”的机遇， 更好地参与浦东新区的新一轮发展，公司参股浦东科创基金设立。除浦建外，浦东投资控股认缴 10 亿，张江（集团）、浦东科创集团，浦东金桥（股份）各认缴 8 亿元， 金桥（集团）认缴 5 亿，陆家嘴、外高桥、张江高科各认缴 4 亿。

公司是 A 股稀缺的项目管理+投融资型企业，特征为人均产值、利润、薪酬的“三高”。公司通过优化项目管理以获取超额回报，通过投资优选的基建项目分享长期收益。随着区域建设的历史机遇期的到来，优质项目的增多，公司业务规模及利润都将均有较大弹性。 近期公司参股浦东科创基金为其投资的又一绝佳案例。公司净现金规模逾 50 亿，资产负债率仅 49%，弹药充沛，长期成长可期。

ROE 将有较大弹性， 建议以 PB 估值为锚，维持“买入”评级

随着上海自贸新区建设、长三角一体化的不断推进，区域建设需求将逐步释放。 浦东建设资产负债率低，在手现金充沛，将迎来历史机遇期。目前其超额现金并非其生产资料，权益乘数也仅为 2x，未来随着区域优质项目增多，不论投资或主营均有望实现快速增长， ROE 将有较大弹性。公司指引 19 年收入增速 60+%，表明其进入快速发展期；参股设立浦东科创投资基金为其优化超额资金效益的绝佳案例。公司历史 PB 估值中枢为1.7x，维持目标价 9.6 元，对应静态 PB1.6x。维持“买入”评级。

风险提示： 毛利率快速下滑， 区域投资不及预期，再投资风险