恒华科技（300365）

事件：

公司发布2018年年报：2018年，公司实现营业收入11.84亿元，同比增长38.35%，实现归母净利润2.72亿元，同比增长41.30%。

配售电板块业务表现突出，19年全年展望乐观

业绩符合预期。配售电板块业务表现突出，随着新一轮电改政策的逐步落地，公司客户的业务范围稳步扩大，配售电业务发展迅速，全年实现收入3.97亿元，同比大增166.6%。基建管理及设计板块收入同比分别增长19.65%、2.08%，表现稳健。公司19Q1净利润同比下降0%-20%，预计与项目确认有关。全年经营预期乐观，归母利润增长率目标高达30%-50%。】

研发力度持续加大，现金流情况改善

报告期内，公司管理费用率6.62%，同比增加2.96pct（口径上，2017年管理费用扣除研发支出），主要系股权激励及工资增加所致。销售费用率3.72%，同比基本持平。2018年，公司加大研发力度，全年共计投入研发7340万元，同比增长24.36%。研发成果显著，报告期内，公司新增授权专利18件，专利申请36件，注册商标6件，计算机软件著作权36件。全年实现现金净流出3413万元，净流出规模同比减少，现金流情况得到改善。

云服务平台高速发展，电力行业互联网生态圈基本建立

公司18年10月10日推出电+智联服务云平台，截至期末，平台注册用户数为31,187个，上线以来，平台的月均浏览量近50000次，月均访客量近10000个，日活跃用户近400个。云平台体系的注册用户数为52,982个，其中企业用户数为5,099个，个人注册用户数为47,883个，电力垂直行业互联网生态圈已基本建立。

泛在物联网建设有望驱动公司持续高成长。

3月8日，国家电网召开泛在电力物联网建设工作部署电视电话会议，指出当前最紧迫、最重要的任务就是加快推进泛在电力物联网建设。国家电网的统一推动将加速行业下游发展，电力物联网有望成为物联网和边缘计算率先落地的场景。物联网建设有望驱动公司持续高成长。

投资建议：电力物联网建设及电改加速推进有望推动行业新一轮景气周期，

公司一体化服务优势明显，高增长有望延续。考虑业务投入力度较大，我们微幅调整公司盈利预期：将公司19、20年营收由17.7、23.5亿元下调至15.8、20.4亿元，将归母净利润由4.18、5.49亿元下调至3.82、5.19亿元，考好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：电网建设力度不及预期，技术研发进度不及预期。