杰克股份(603337)

2018营收41.52亿元/+48.98%,归母净利润4.54亿元/+40.18%

公司发布年报：2018年营收41.52亿元/yoy+48.98%，Q1-Q4营收分别为10.70亿元/yoy+48.97%、9.81亿元/yoy+47.74%、11.76亿元/yoy+60.37%、9.25亿元/yoy+37.78%，全年毛利率28.08%，归母净利4.5亿元/yoy+40.18%，略低于预期。营收及归母净利增长系：1）缝制机械行业保持增长；2）椒江厂区投入使用，自动化生产线推动产能提高；3）受成本、汇率以及产业结构影响，工业缝纫机和裁床毛利率分别降低1.97和4.75个百分点。预计公司2019-2021年EPS分别为1.97、2.47、3.03元。

缝制机械行业2018年度产销保持中速增长，公司增幅超行业平均

1-11月行业百家整机生产企业共生产缝制机械产品690.61万台/yoy+17.23%，销售缝制机械产品655.59万台/yoy+12.42%，行业整体销售保持中速增长势头。2018年全年公司产品产销量同比增幅均超40%，显著高于行业平均。

限制性股票激励计划发布，第二期员工持股计划拟实施

公司2018年发布限制性股票激励计划，以16.45元/股的价格授予管理层168万股限制性股票，占股本总额0.55%，并设立了“双目标”考核标准：高目标2018-2020年净利润增速45%/110%/205%（以2017为基准，下同），营收增速47%/98%/168%，解锁比例40%/30%/30%；低目标净利润增速45%/81%/136%，营收增速47%/76%/121%，解锁比例40%/23%/22%。公司还拟实施第二期员工持股计划，涉及股票159万股，占股本总额0.52%，相比第一期规模减小（第一期794万股，占比3.84%）。

以并购完善产业链布局，以投资促进智能化转型

2018年公司以并购方式间接持有Finver100%股权、VBM80%股权和VINCO100%股权，直接持有安徽杰羽51%的股份，产业链进一步囊括牛仔服装自动化和制鞋设备。2018年内公司的披露公告显示拟将在台州湾投资约56亿元人民币，先后征用土地210亩和805亩用以建设智能高端缝制装备制造基地，预计项目在2023年建成后将实现年产量智能缝纫机200万台、智能特种缝纫机10万台、智能缝制单元1台、智能装备自动线100条，总产值约90亿元。

工业缝纫机龙头企业，维持“增持”评级

随着公司产能释放及布局产业链的完善，公司有望继续保持中高速增长，调高盈利预测。预计公司2019-2021年归母净利润6.07/7.61/9.31亿元（2019-2020年前值5.72/6.84亿元），同比增长33.63%、25.31%、22.36%，对应EPS为1.97/2.47/3.03元（2019-2020年前值1.87/2.24元），行业整体销售保持中速增长势头，同时考虑到公司龙头地位显著，参考可比公司2019年增速及24.19倍的可比公司2019PE估值均值，给予公司2019年PE估值至25-27x，目标价49.25-53.19元，维持“增持”评级。

风险提示：海外主要市场经济增速放缓，汇率波动风险，市场竞争加剧。