南钢股份(600282)

公司 2018 年净利再创历史新高， ROIC 为 21%，资产负债率 52%。 公司 2018 年实现归母净利润 40.08 亿元，同比增加 25.24%，再创历史新高。自由现金流 43.09 亿元，同比增长 120%； ROIC 为 20.9%，为行业较高水平； 资产负债率同比下降 6.86 个百分点至 51.91%。

2018Q4 单季度净利润环比下降 50%。 公司 2018Q4 单季度归母净利润5.71 亿元，环比下降 50.3%；单季度经营净现金流 5.91 亿元，环比下降78%。受钢铁行业景气度整体下行影响，公司 2018Q4 单季度业绩偏弱。

2018 年分红比例 33%并明确未来三年不低于 30%，当前股息率约 7%。公司 2018 年分红金额为 13.27 亿元，占 2018 年归母净利润的 33.10%，并明确未来三年分红不低于当年归母净利润的 30%。以 2019 年 3 月 22日收盘价计算，公司当前股息率约为 6.91%，投资回报率较高。

2018 年钢产量首次突破 1000 万吨，中厚板吨钢毛利超 1000 元。 公司2018 年粗钢产量 1005 万吨，同比增长 2.04%，首次突破千万吨；其中精品中厚板产量 464 万吨，占 51%，是国内中厚板龙头之一。公司 2018 年中厚板产品的吨钢毛利 1066 元， 同比显著增长 73%，是推动公司 2018年盈利增长的主力军。

2019 年计划钢产量同比增长 5.5%， 营业收入同比增长 7.4%。 公司计划 2019 年粗钢产量 1060 万吨，同比再增长 5.5%，在钢铁供给管控严格的背景下较为可贵，预计通过提高产能利用率实现。公司计划 2019 年实现营业收入 469 亿元，同比增长 7.4%。营业收入增幅超过粗钢产量，也表明公司对 2019 年钢价走势的预判较为乐观。

有望持续具备较高投资回报率预期，维持“增持”评级。 我们预计 2019年钢铁行业整体景气度下行，调低公司 2019-2020 年盈利预测、新增 2021年盈利预测，预计公司 2019-2021 年 EPS 为 0.81 元、 0.79 元、 0.76 元。公司 PE（ 2019E）为 5.4 倍，预计未来几年分红比例较高，投资回报率持续较高。维持公司“增持”评级。

风险提示： 钢价下跌风险；政策性风险；大盘波动风险等。