中信证券(600030)

中信证券2018年实现营收372亿元，YOY降14.0%，实现净利润94亿元，YOY降17.9%，与之前业绩快报披露一致。我们认为随着权益市场的回暖，公司业绩将表现出较好的弹性，且在监管层加大直接融资背景下，作为龙头券商，中信证券理应受益。从估值方面来看，目前估值相对合理，综上，我们给与“买入”的投资建议。

业绩有所承压，不过好于行业：中信证券发布年报，2018年全年实现营收372亿，YOY降14.0%，实现净利94亿，YOY降17.9%，整体情况与业绩快报披露一致，表现好于行业。（根据证券业协会统计，2018年证券行业营收降14.5%，净利降41.0%）

全年业绩及市场回顾：从收入端细项来看，主要拖累因素为自营业务，全年自营业务净收入80亿，YOY降36.7%。投行及经纪业务也有一定幅度的下降：投行业务净收入YOY降17.4%，录得36亿，经纪业务净收入YOY降7.7%，录得74亿。信用和资管业务表现较好，其中信用业务微增0.7%至24亿，资管业务净收入YOY增2.4%至58亿。回顾市场，2018年权益市场整体呈回落态势，市场低迷带来了成交量不断减少，我们计算2018年全年日均成交3698亿，YOY降19.4%。以融资融券指标来看，截止2018年底融资融券余额7557亿，全年整体呈不断走低态势。另外，根据东财统计，2018年股票市场实际融资（含IPO、再融资等）9803亿，YOY降33.4%。

对于2019年的展望：对于2019年来看，随着权益市场的回暖，相信对券商经纪、信用、投资等业务将有所提振。另外，监管层对�展褐刈榈纫滴裼斜呒史呕海�科创板开通，预计均对券商投行业务有所提振。目前市场利率整体处于较低位置，预计今年流动性将保持合理充裕水平，对券商负债端成本减轻或有帮助。从政策面上来看，目前监管层加大资本市场改革，加大直接融资，相信券商将受益较多。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2019、2020年分别盈利116亿、147亿，对应PE26.0X、20.6X，对应PB1.82X、1.73X，目前估值处于较合理的水平，中信证券作为券商股龙头，有望持续受益于中国资本市场建设，且收购广州证券后，有望进一步做大做强，我们给与“买入”的投资建议。

风险提示：宏观经济超预期下行