金科股份(000656)

公司发布2018年年度报告，实现营业收入412.34亿元，同比增长18.63%；实现归母净利润38.86亿元，同比增长93.85%；实现毛利率28.57%，提升7.25pct；归母净利率9.42%，提升3.65pct，盈利能力进一步提升。

销售规模突破千亿，未来有望保持高增长。2018年，公司实现销售金额1188亿元，同比增长81%，首次突破千亿规模；销售均价约8852元/平米，较2017年增长1379元/平米，主要是由于合肥、郑州、南京、无锡等重点布局的二线城市市场占有率明显提升；截止至2018年底，公司预收账款为762.76亿元，同比增长78%，可覆盖1.85倍营收，待结转货值充裕。2019年，公司计划新开工面积达3000万平米，销售规模计划冲击1500亿元，充足的可售货值使得销售有望保持高速增长。

坚持核心都市群布局，在手土储充沛。2018年，公司合计获取110宗土地，新增建面2054万平米，需支付权益对价超447亿元，成本楼面价3412元/平米，约为同期销售金额的39%，新增土地储备中一二线城市货值占比超75%；截至2018年底，公司可售面积超4100万平米。

净负债率大幅下降，经营性现金流实现净流入。受益于88%的高回款率，公司全年实现销售回款1051亿元，经营性现金净流入13.29亿元，实现由负转正。截止至2018年底，公司债务规模820.39亿元，较2017年底增加143.23亿元，其中非银行机构贷款存量为112.91亿元，占比不足14%，较2017年下降8.67pct。受货币资金与所有者权益的大幅增长，公司净负债率为137%，较17年底大幅降低81.71pct；2018年6月，中诚信对公司主体长期信用等级上调至AAA。

给予公司买入评级。预计2019、20、21年三年EPS为0.84、0.96、1.14元，对应PE分别为7.9、6.9、5.8倍；

风险提示：重点布局城市超预期下滑，融资环境收紧。