理工环科(002322)

事项：

公司披露2018年业绩快报，2018年实现营业收入9.8亿元，同比增长16.9%；归母净利润同比下滑6.2%至2.6亿元。

评论：

能源与环境携手并进。公司深耕电力监测、信息化与环境监测、修复两大板块。电力监测作为传统主业，囊括变电站在线监测系统、变压器油色谱在线监测系统等完整产品矩阵。同时公司通过收购博微新技术切入电力工程信息化服务，全力助力电力物联网的建设。环保业务方面，旗下尚洋环科和碧蓝环科发力环境监测和土壤修复，各业务板块在客户资源和信息化方面均能够有所协同。

电力监测产品齐全龙头地位稳固，信息化助力物联网建设，实现软件-咨询增值服务。在电力物联网建设推进的驱动下，公司的电力监测系统作为电力物联网基础支撑感知层的重要终端，有望随着各地方低电压设备的配套监测需求提升而实现稳定增长，而公司宽广的产品覆盖面和领先的市场份额有望进一步打开增长天花板。电力信息化则以电力工程造价工具软件等博微的众多明星产品为矛，并在原先的造价软件基础上进一步将软件服务拓宽到电力建设的全流程各环节。博微强大的研发实力和高市占率有望率先受益即将到来的电力智能化建设高潮。受2017年营改增定额发布推动软件集中换版及国网范围内配网APP销售等一次性因素影响，博微在高基数下2018Q1-Q3收入下降11%至2.2亿元，净利润下降24%至1.1亿元。剔除一次性因素后，内生仍保持稳健增长。

监测与修复双管齐下，市场空间广阔大有可为。目前监测行业的重心已经由网络搭建、污染源监测转移到整体监测质量的提升上，我们预计2018-2020年环境监测市场规模达904亿元，CAGR保持在15%以上，且随着数据质量和管理趋严，订单有望进一步向龙头集中。公司水质监测技术和运营经验突出，2018Q3期末在手订单7.0亿。其中2018年以来国家级的水质监测大单进一步巩固公司龙头地位，2018Q1-Q3监测业务收入同比增长107%至2.4亿元，净利润大增187%至3144万元。土壤修复市场在土十条、土壤防治法等政策的推动下，2018-2020土壤修复市场空间超2700亿。公司土壤治理收入利润受工程量影响有所减少，但在技术、客户资源等方面仍具有稳定优势，随着市场需求的进一步释放和项目的理顺，土壤修复有望协同监测共同提升环保业绩。

回购持续推进彰显信心。公司2018-19两度回购，2019年2月末公司当年累计回购523万股（占总股本1.3%，均价9.6元/股），连续两年回购不仅有利于持续管理提效，也彰显了公司对未来发展的十足信心。另外此前公司实际控制人增持成本约23.3元/股，未来解禁期大概率持有对股价影响有限。

盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2019-2020年实现归母净利润3.35、4.34亿元，对应PE为16、13倍，考虑到公司作为双业务龙头未来发展空间巨大，且为泛在电力物联网软件服务的稀缺标的，对标监测与电力信息化行业平均估值，给予公司2019年20倍PE，目标价16.88元，上调至“强推”评级。

风险提示：环保项目、电力建设不及预期；电力设备竞争加剧影响盈利能力。