京东方A(000725)

事件：

公司于3月26日发布2018年年度报告，2018年实现营业收入971.09亿元，同比增长3.53%；归母净利润34.35亿元，同比下降54.61%；扣非归母净利润15.18亿元，同比下降77.28%。

点评：

专注半导体显示，业务稳步增长。营业收入方面，公司的主营业务端口器件营业收入866.88亿元，占营业总收入的89.27%，同比增长1.81%；智慧物联营业收入175.00亿元，占营业总收入的18.02%，同比增长12.03%；智慧医工营业收入11.52亿元，占营业总收入的1.19%，同比增长12.50%；公司抓住市场机遇，深拓细分市场，加大技术研发，调整产品结构，使业绩稳步增长。

公司营收管理高效，研发力度加大致研发费用大幅增加。2018年，公司销售费用28.91亿元，同比增长11.54%，费用率为2.98%；管理费用49.59亿元，同比增加21.88%，费用率为5.11%；财务费用31.97亿元，同比增加64.10%，费用率为3.29%；研发费用50.40亿元，同比增加58.60%，费用率为5.19%。财务费用增长较多主要是由于新项目转入运营利息支出增加以及净汇兑损失增加幅度较大，研发费用是因为公司研发力度加大相应增加。

柔性OLED迎来机遇，成未来增长点。今年以来，随着厂商纷纷推出折叠屏手机，以及工信部发布超高清视频产业发展行动计划，柔性OLED迎来巨大的发展机遇。公司在成都的AMOLED生产线良率稳步提升，已供货一线品牌厂商，绵阳AMOLED生产线、重庆AMOLED生产线规划与建设按计划进行，同时公司宣布投资福州AMOLED生产线，产品供应能力有望稳步提升，2019年公司柔性OLED业务有望实现较大突破。

维持“买入”评级。我们看好公司半导体显示面板等业务的发展前景。预计公司2019~2021年EPS分别为0.16/0.24/0.32元，对应PE为25/17/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：面板价格波动，AMOLED增长不及预期。