泰格医药(300347)

事件：

1）公司公告股权激励计划方案，计划向470名员工授予486万份限制性股票，授予价格为39.83元/股；同时，公司公告员工持股计划方案，覆盖不超过100名员工，规模不超过1亿元。

2）公司公告拟将上海谋思持股比例从10%提升到33%，上海谋思主要从事PK数据分析、早期临床试验设计，以及提供建模与模拟服务业务。

3）公司公告旗下投资平台杭州泰格股权投资合伙企业拟合计投资2.4亿元，参与7个创投基金。

点评：

股权激励考核要求19年净利润40%高增长，彰显信心。自18年12月7日起，公司累计回购了700万股，已完成用于股权激励、员工持股计划的股票回购，均价约44.25元/股。股权激励授予价格在回购均价的基础上打九折，极具吸引力。股权激励和员工持股计划涵盖近600人，将深度绑定核心业务人员。同时，股权激励考核要求以18年净利润为基数，19-21年增长率不低于40%、75%、105%。如果剔除19年新增3300万股权激励费用因素，实际19年净利润要求增长超45%，彰显发展信心。加码数据统计业务，龙头地位强化。临床CRO包含监察、数据统计、生物分析、患者招募、SMO等环节，公司正强化全环节的优势地位。另外，公司已建立13个海外办事处，已初步具备承接全球多中心临床试验的能力。国内创新药上市入口价值持续挖掘。公司投资业务稳步推进，储备项目丰富，已参股投资约100家创新医药企业。预计公司18年实现1亿元非经常性损益（主要是投资收益），同比增长64%。公司投资业务正实现创新药上市入口价值变现，正持续兑现收益，预计未来几年也保持快速增长。

盈利预测与投资评级：公司作为国内临床CRO龙头，充分受益国内创新大潮。我们暂时维持18-20年EPS预测为0.95/1.31/1.69元，分别增长58/37/30%，现价对应19-20年PE为47/37倍，维持“买入”评级。

风险提示：一致性评价进度不及预期；创新药企业研发投入不及预期。