瑞普生物(300119)

事件： 2019 年 3 月 27 日，我们对瑞普生物的生产经营情况进行了实地调研。根据公司 2018 年业绩快报，预计公司 2018 年实现总营收 11.90亿元，同比增长 13.61%；实现归属于上市公司股东净利润 1.20 亿元，同比增长 14.78%。

全产业链动保企业，兼具成本、技术优势。 公司是服务于动物健康产业的高新技术企业，公司产品涵盖疫苗、化学制剂、中兽药、营养添加剂、原料药等全产业链的多个领域，目前拥有家禽、家畜、宠物、水产等动物产品 280 多种，是国内兽药行业产品最齐全、在生物制品和制剂领域均具有较强竞争优势的企业。 2015 年公司收购华南生物后，有效增强了公司在禽用疫苗方面的研发实力。

获得重组禽流感三价灭活疫苗生产批文，未来业绩高增长可期。 2019年 1 月，公司控股子公司华南生物的重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗（H5N2 rSD57 株+rFJ56 株， H7N9 rGD76 株）获得由农业部核发的兽药产品批准文号。 2018 年国家开始对 H5+H7 亚型高致病性禽流感实行强制免疫，重组禽流感三家灭活疫苗生产批文的获得使公司有机会参与国家强制免疫苗招标采购，成为公司新的利润增长点。由于公司 H5+H7 三价灭活疫苗的 8 个基因片段全部来自于禽源，预计公司产品的广谱性更强，在同类产品中具有较强的竞争优势。另外，受非洲猪瘟影响，预计国内生猪养殖产能恢复缓慢，禽肉对猪肉的替代效应将逐渐显现。白羽鸡行业的高景气也将对禽流感疫苗的需求起到有效的支撑作用。

积极布局宠物市场，有望成为未来看点。 公司持有瑞派宠物医院12.38%股权，是瑞派宠物医院的第二大股东。公司已成立宠物药事业部，在宠物药物方面加大研发投入并已有药物储备，未来有望与瑞派的宠物医院业务形成联动，进一步开拓宠物市场。

风险提示：国家免疫政策变化风险，动物疫病风险，产品推广效果不及预期风险。