荣盛石化(002493)

拟非公开发行募集资金用于浙石化二期项目

荣盛石化于3月27日发布公告，拟发行不超过6亿股、募集不超过80亿元，用于投资浙江石油化工有限公司4000万吨/年炼化一体化的二期项目。发行对象为不超过10名符合中国证监会规定条件的特定对象，限售期为12个月。本次增发方案尚需股东大会审议。我们预计公司2018-2020年EPS为0.26/0.72/0.86元，维持“增持”评级。

二期项目将强化公司一体化优势，提升盈利能力

浙石化二期项目是在前期一期2000万吨炼化一体化项目基础上的扩容，具备2000万吨/年原油加工能力，下游产品主要包括汽油、航空煤油、柴油、芳烃、乙烯等，项目位于舟山绿色石化基地，目前已进入流程设计及施工合同签订阶段，投资总额为829.3亿元。二期项目将强化公司原油-石脑油/燃料油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹产业链一体化优势，盈利能力有望进一步提升。

PTA、涤纶价格企稳回升，PX盈利较好

伴随油价近期上调，叠加需求旺季来临，公司主要产品价格逐步回升。据百川资讯，3月下旬华东地区PX报价0.87万元/吨，年内下跌5%，但盈利仍处较高水平，PTA价格为0.66万元/吨，PTA-PX价差为847元/吨，相比2月下旬分别回升2.9%/11.4%，伴随2019年聚酯产能陆续释放，而PTA新增供给有限，我们预计PTA盈利状况仍有望持续改善。此外，华东地区涤纶长丝DTY150D价格较2月下旬上涨1.4%至1.32万元/吨，目前长丝厂家库存整体低位，伴随下游织造企业逐步复工，产品价格仍存在一定上涨预期。浙石化项目渐行渐近，公司长期发展空间打开

公司所主导的浙石化（持股比例51%）一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利，截至2019年1月15日，一期项目建设已进入收尾阶段，我们预计项目将于2019年陆续投产，项目将保障公司上游原料配套，整体盈利前景良好。维持“增持”评级

荣盛石化是国内PTA及PX的龙头企业，公司芳烃业务高盈利有望延续，PTA景气有望回升，浙石化项目打开成长空间。我们预计公司2018-2020年EPS为0.26/0.72/0.86元，维持“增持”评级。

风险提示：油价大幅波动风险，炼化项目建设进度不达预期风险。