浪潮信息(000977)

事项：

公司公告 2018 年年报， 2018 年实现营业收入 469.41 亿元，同比增长 84.17%，实现归母净利润 6.59 亿元，同比增长 54.05%， EPS 为 0.5108 元。 2018 年利润分配预案为：拟每 10 股派 0.6 元（含税），不以公积金转增股本。

平安观点：

国内服务器行业龙头地位稳固，公司 2018 年业绩高速增长：根据 IDC 数据，公司 2018 年 x86 服务器出货量位居全球前三、中国第一，增速全球第一，公司在国内服务器行业龙头地位稳固。 受益于全球服务器市场尤其是云服务器市场的良好增长，公司服务器业务持续蓬勃发展，公司 2018年业绩亮眼。根据公司公告，公司 2018 年营业收入、归母净利润分别为469.41 亿元、 6.59 亿元，同比增长 84.17%、 54.05%，公司营收和归母净利润均实现高速增长。

公司毛利率和期间费用率均小幅提升，经营性现金流净额创历史新高： 公司 2018 年毛利率为 11.02%，同比小幅提高 0.44 个百分点；期间费用率为 8.47%，同比小幅提高 0.3 个百分点， 其中管理费用率提高 0.74 个百分点，主要是人员数量增加带来的人力资源费用和与人员相关的直接费用增加及期权费用、管理系统信息化建设费用增加所致。在经营性现金流方面，公司 2018 年经营性现金流净额为 13.30 亿元，创上市以来历史新高，主要是因为报告期内服务器销售增长、销售回款增加。

公司 AI 服务器发展势头良好： 人工智能是公司智慧计算战略的三大支柱业务之一，公司作为全球专业的 AI 计算力厂商，从计算平台、管理套件、框架优化、应用加速等四个层次致力于打造敏捷、高效、优化的 AI 基础设施。目前，公司已成为百度、阿里巴巴、腾讯等客户最主要的 AI 服务器供应商，并与科大讯飞、今日头条、滴滴等人工智能领先科技公司保持在系统与应用方面的深入紧密合作，帮助 AI 客户在语音、图像、视频、搜索、网络等方面取得数量级的应用性能提升。根据 IDC 数据， 2018 年上半年，公司 AI 服务器销售额市场份额高达 51.4%，蝉联国内市场第一。未来随着 AI 服务器业务营收占比的提高，公司毛利率水平有望持续提升

盈利预测与投资建议： 根据公司的 2018 年年报， 我们预计公司 2019-2021 年的 EPS 分别为 0.68元（原预测值为 0.65 元） 、 0.91 元（原预测值为 0.89 元） 、 1.21 元，对应 2019 年 3 月 28 日收盘价的 PE 分别约为 34.8、 26.1、 19.6 倍。公司是我国服务器行业龙头企业， 2018 年 4 月，公司提出到2022 年实现服务器全球第一的目标，彰显公司未来发展雄心。公司在云服务器和 AI 服务器领域积极布局，把握行业未来增长点。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

风险提示： 1）中美贸易战升级影响公司采购 Intel CPU 的风险：公司的 x86 服务器基本都是要采购美国 Intel 公司的 CPU，如果中美贸易战持续升级，将有可能影响到公司对于 Intel CPU 的采购，从而影响公司服务器业务的发展； 2）公司在国内 CSP 行业市占率下降的风险：当前，公司在国内 CSP行业市占率高，有力拉动了公司营收的增长。但是，国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高，如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内 CPS 行业市占率存在下降的风险； 3）公司海外业务的发展不达预期：当前，公司已在美国建有研发中心以及一座年产能超过 30 万台服务器的本地工厂，未来将能够实现在美国的本地化营销、本地化运营和本地化交付。但是考虑到美国的经营环境和商业环境与国内不同，公司的海外业务存在发展不达预期的风险。