通策医疗(600763)

事件：

通策医疗发布2018年度报告，收入端符合预期，利润端略超预期。

报告期内，公司实现总营业收入15.46亿元，比去年同期增长31.1%；实现归属于上市公司股东的净利润3.32亿元，同比增长53.3%。

简评：

2018年全年公司保持高速增长，收入端符合预期，利润端略超预期。

公司规模继续扩大，诊疗人次及客单价均有明显提升。

我们预计，公司综合客单价的提升与口腔业务结构优化，高附加值项目比重的增长密切相关。

我们认为，在客单价，诊疗人次，以及高附加值业务比重提升的协同作用下，公司2018年毛利率有显著提升。在规模效应下，公司注重费用控制，期间费用率略有下降，使整体净利润率有所提升。

当前，公司旗下分院店龄结构呈优，随着新建分院梯队试步入利润释放期，2018年仍处于业绩加速兑现期，公司业绩将有望导入良性循环。

医疗资源积淀与品牌认知度助力，良性经营周期奠定蒲公英计划推行基础。

蒲公英计划加速省内扩张，2018年蒲公英计划推进顺利，签约医院已达十家，19年有待进一步落地。

辅助生殖与眼科业务齐推进，获取优质医疗资源是公司优势所在。

投资建议及盈利预测：

我们预计公司2019年至2021年归属母公司净利润分别为4.49亿、5.71亿、7.11亿，对应EPS分别为1.40元、1.78元、2.22元，对应当前股价分别给予估值P/E48.8倍、38.4倍、30.8倍，维持“增持”评级。

风险提示：

医疗风险，医患社会问题；医疗事故风险；新建口腔医院在培育期亏损、经济效益不明确等风险；合作办医扩张复制的速度低于预期的风险，质押风险等。